核心观点
　　A股主要指数震荡回调、结构分化明显，资源防御风格相对占优。消息面上，财政部发行1500亿元中央金融机构注资特别国债，并安排使用5500亿元地方政府债务结存限额；中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，部署“人工智能+”行动，产业升级主线持续升温。海外方面，美国9月非农数据大幅低于预期，美联储10月加息预期回落，外部扰动边际缓和。
　　发债方面，本周专项债发行进度已超八成，叠加PSL扩围、债务结存限额下达等政策性资金密集投放，基建资金供给明显增强；城投债净融资额环比回升为正，地方债发行成本下降，整体融资环境持续改善。
　　经营方面，9月建筑业PMI重返扩张区间、新订单与从业人员指数连续两月反弹，行业景气度边际修复，但地产投资、基建投资仍处收缩区间，行业整体经营仍承压；政策引导下行业正从规模扩张转向存量提质增效与效率驱动，装配式建筑、城市更新、洁净室、钢结构等高景气方向加速兑现，“六张网”建设与央企链长战略为头部企业打开订单与议价空间。
　　高频数据方面，行业实物量修复动能明显增强，9月建筑业PMI为50.3%重返荣枯线上方、较上月大幅回升3.4个百分点，业务活动预期指数升至55.4%；水泥价格指数较前期环比回升、发运率维持高位，显示施工旺季需求持续释放；螺纹钢价格环比回升；沥青开工率22.2%小幅回落，显示道路施工需求仍偏弱。
　　风险提示：基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险