宏观
　　美国9月新增非农就业明显放缓，缓解市场对美联储进一步加息的担忧。9月美国非农就业人数仅增加2.9万人，远低于市场此前约8.4万—9万人的预期；失业率则从4.1%小幅升至4.2%。但是非农数据弱，并不等于美国就业市场已经明显恶化。
　　供应
　　季度为冶炼企业检修旺季，3季度检修完毕产出回归正常，4季度冶炼往往有年末冲量预期。废铜外部进口开始增长，在精废价差高企的情况下，此趋势有望延续。并且废铜供应随着开票额度更新，可能出现边际改善，对原料形成一定补充。但最新月度产量显示供应端同比收缩，表明低加工费挤压了生产积极性。
　　需求
　　下游需求回落。月度电力投资数据回归常态。但近期期价上移，在一定程度上压制了消费。铜材月度数据跟踪，持续环比回落。
　　库存
　　虽然全球铜库存依然保持高位，但大部分库存都集中于纽约，关税预期效应使得美国进口铜始终有利可图。
　　未来展望
　　铜价受美联储加息影响先跌后涨。节后现货升水回落，但依旧偏高，下游企业刚需接货，成交清淡。近期虽有非农就业不及预期，但难改四季度加息路径，美联储加息强势美元仍是短期压制铜价的主要因素。叠加白宫未确认市场此前预期的精炼铜关税，推动市场下调美铜关税预期。如果美铜由流入改为流出，将对铜现货市场产生明显压力。国内虽然加工费为负，但冶炼综合利润尚可，供应有望高位维持，铜价或将震荡偏弱。
　　风险提示
　　宏观政策扰动、国际局势、加工费影响。