核心变量
　　欧美政策
　　1.美国新增制裁17艘涉伊朗原油及成品油运输船舶。制裁重点由伊朗产量转向海运网络，进一步抬升影子船队运力成本，但伊朗出口已大幅萎缩，新增制裁的边际供应冲击有限。
　　2.美国加速推动霍尔木兹谈判，同时IEA扩大库存释放。政策组合转向抑制能源通胀与恢复供应，11月选举前主动扩大军事冲突的概率下降。
　　偏多（部分计价）
　　地缘政治
　　1.本周霍尔木兹至少9艘船舶遇袭，原油运输量一度下降约50%，汽柴油运输受到严重干扰。Brent于10月8日上涨逾4%，市场已交易袭击升级，但成品油物流损失尚未充分反映。
　　2.特朗普明确11月3日中期选举前不对伊朗发动新一轮打击，Brent由10月8日约105美元/桶回落至103美元/桶附近。军事升级预期降温，短期地缘溢价面临压缩。
　　3.胡塞武装扩大对沙特能源设施及利雅得机场的袭击，红海与曼德海峡风险再度抬升。沙特东西管道此前已遭袭，替代出口通道的安全溢价上升，削弱霍尔木兹恢复带来的利空。
　　中性
　　宏观因子1. Brent维持100美元/桶以上，美国30年期国债收益率本周一度升至5.618%，创23年高位。能源通胀与长端融资成本同步上升，金融条件收紧对中期石油需求形成压制。
　　中性偏空
　　非OPEC供需
　　1.截至10月2日当周，美国商业原油库存下降320万桶至4.241亿桶，显著强于市场预期的增加170万桶；但原油出口单周增加120万桶/日至477万桶/日，去库主要由出口拉动，并非终端需求全面改善。
　　2.美国炼厂投料增加22.3万桶/日，开工率升至92.7%；汽油库存增加38.2万桶至2.047亿桶。原油去库与汽油累库并存，炼厂高投料对原油形成支撑，但成品油需求尚未同步改善。
　　3.飓风Isaias导致美国墨西哥湾约128万桶/日原油产量关停，占海上产量约63%。短期供应收缩利多WTI，但停产以预防性关停为主，持续性弱于中东物流冲击。
　　偏空
　　OPEC供需
　　1. OPEC+10月4日决定维持11月产量目标不变，连续第2个月暂停增产。此前165万桶/日自愿减产已完成退出，政策重心由增产转向稳定配额，对近端供应不再形成新增压力。
　　2.9月海湾七国（不含伊朗）原油及油品出口恢复至1920万桶/日，为战前2360万桶/日的81%；原油及凝析油恢复至91%，成品油仅恢复至60%。原油供应缺口显著收窄。
　　偏空
　　上轮观点
　　空配持有。
　　空配
　　本轮观点
　　空配持有。
　　空配