蛋鸡制种龙头，26Q2经营扭亏
　　公司是我国的蛋鸡苗龙头，2025年商品代蛋鸡苗销量约2.73亿只、市占率约26%、十年复合增速约15.1%。全国化养殖孵化产能、优质种源储备及销售渠道构成核心竞争优势。公司的收入及盈利短期受商品代蛋鸡苗价格波动影响、中长期受其规模扩张影响。2015年至2025年，公司收入/归母净利润复合增速分别约17.4%/7.9%，同期商品代雏鸡复合增速达到15.12%。2026H1，公司实现营业收入/归母净利润5.68亿元/185万元，同比下降24.5%/99.0%，主要系商品代蛋鸡苗跌价所致（博亚和讯统计均价约3.57元/只，同比-15.9%）。受益于鸡蛋涨价带动的蛋鸡苗补栏，26Q2公司经营环比扭亏、实现归母净利润25百万元。
　　蛋价苗价接连触底，关注高景气持续性
　　2025年2月起，蛋鸡养殖行业不复过去四年半赚多亏少的高景气、出现了持续近14个月的亏损期，相应带动25Q4起蛋鸡在产存栏下滑、鸡蛋及蛋鸡苗价格触底反转。据博亚和讯，26Q3主产区蛋鸡苗均价约4.07元/只，同比+21.1%、环比+5.0%；据公司月报，7、8月鸡产品均价约4.34元/只，环比+14.1%。我们预计公司26Q3盈利有望维持环比高增趋势。考虑到以往周期中蛋鸡苗上涨时长多在2年左右、而公司作为商品代蛋鸡的龙头在今年明显放缓扩张进度（26H1销量同比-7%）或减轻行业供给压力，我们预计蛋鸡苗价格在未来1-5个季度或有望维持高位，公司盈利修复或逐步兑现。
　　降本增效推进，关注新业务及出海布局
　　渠道结构持续优化，降本增效稳步推进。2026H1公司销售费用率已降至3.60%。同时，公司积极落地产业链延伸计划、拓展新业务：1）围绕蛋鸡产业链向非笼养鸡蛋、蛋制品及鸡肉食品等下游业务延伸，并通过“自主生产+OEM代工”模式拓展商超、餐饮、团购及电商等销售渠道，2026年上半年食品子公司实现收入405.23万元；2）积极推进海外市场布局，目前处于人才储备和市场调研阶段，目前收入规模仍较小、处于市场培育期。
　　投资建议：当前蛋鸡产业链已进入周期底部修复阶段，蛋鸡苗价格在未来1-5个季度或有望维持高位，叠加公司产能释放和经营效率提升，公司盈利有望展现较强修复弹性；食品及海外业务的逐步拓展或提供中长期增量。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润0.75/1.09/0.41亿元，增速分别为-11.42%/+45.09%/-62.48%;采用可比公司估值法，给予公司2027年28倍PE，对应12个月目标价16.24元，首次覆盖给予增持-A的投资评级。
　　风险提示：蛋鸡行业周期及产品价格波动风险、饲料原材料价格波动风险、市场消化不及预期风险、种源供应依赖风险、盈利预测不及预期风险。