本周关注：增量政策加码，海外加息降温。国内方面，9月地方专项债发行6203.8亿元，创今年单月发行最高值；购房贴息落地，央行推出一揽子结构性货币政策，下调PSL利率25BP至1.5%、科技创新和技术改造再贷款额度增加至1.4万亿元、隔夜逆回购上限升至1万亿元，年内降准50BP可期，流动性充裕。海外方面，美联储官员发声叠加美国9月劳动数据和8月PCE通胀均弱于预期，非农就业岗位仅增2.9万人、核心PCE降至3.0%，10月加息预期从近70%回落至50%以下，但债市抛售未止、地缘风险犹存。十一假期商品市场分化，原油下跌，铜强于铝，糖异军突起，节后风险在于外盘如何映射到内盘。
　　商品：原油下跌，铜强于铝，糖异军突起。十一假期商品市场不是同涨同跌，而是多条逻辑并行。主线一：伦敦原油跌幅大于纽约原油。主线二：基本金属内部多数承压。主线三：纽约铜略强于伦铜。主线四：铜强于铝，相对强弱更明确。主线五：黄金偏弱，但不是贵金属普跌。主线六：农产品和软商品分化，原糖最突出。综上，节后风险在于外盘如何映射到内盘。十一期间海外波动需要等节后集中消化，外盘商品涨跌幅实际映射受到人民币汇率、内外盘价差、国内现货供需和节后资金交易影响。节后重点看三点：原油供应风险溢价是否继续回落；铜强于铝的相对表现能否得到库存与现货验证；原糖大涨是否有持续的供需证据。
　　国内宏观-财政：9月专项债发行加速迹象明显，单月发行创今年最高值。本周（9月28日至10月4日）发行地方新增一般债278.62亿元，发行进度82.8%（环比提升3.5pct，前值1.3pct）；发行地方政府新增专项债1822.87亿元，发行进度80.9%（环比提升4.1pct，前值5.2pct）；发行特殊新增专项债103.31亿元，发行进度为年初预算的134.2%（环比提升1.3pct，前值4.8pct）。9月地方专项债发行6203.8亿元（前值为5188.3亿元），创今年单月发行最高值，较去年同期高出2073亿元，专项债发行加速迹象明显，10月1日，财政部部长蓝佛安发文表示，要研究制定针对性强的增量政策，推动更加积极的财政政策发力提效，更加注重扩大国内有效需求；合理加快财政支出进度，统筹用好超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，扎实推进“两重”等建设，并研究出台安排使用地方政府债务结存限额等增量政策。同时，将优化实施财政金融协同促内需政策，扩大贴息范围、增加经办机构、适当提高额度，更好释放消费潜力、撬动民间投资。9月29日，财政部、中国人民银行、金融监管总局出台居民购房贷款贴息政策，对符合条件的商业性个人住房贷款给予年化1个百分点贴息，贷款规模最高100万元、贴息期限最长5年，自10月1日起实施。
　　货币和流动性：货币市场利率窄幅波动，国债收益率曲线走陡。本周国务院常务会议部署“推出一批务实管用的增量政策”，9月29日央行推出一揽子结构性货币政策。第一，明确将“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域，并下调PSL利率25BP至1.5%，该利率水平与目前5年期国开债收益率基本持平，将推升政策性银行使用意愿，有利于引导其加大对“六张网”建设的资金支持。第二，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元至1.4万亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%。增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.85万亿元，民营企业再贷款额度增加3000亿元至1.3万亿元。本次额度提升和使用优化，将有利于进一步加大对科技企业、设备更新、涉农、小微企业等重点领域的资金支持。我们认为现阶段宏观政策更加强调逆周期调节，“务实管用的增量政策”有望持续推出，年内降准50BP可期。
　　本周央行公告将于9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，每日操作量上限由此前的6000亿元提高至10000亿元，以应对短期流动性需求。同时，本月3个月期买断式逆回购净投放2000亿元，后续6个月期买断式逆回购和MLF的投放情况可以保持观察，综合分析。当下央行保持流动性充裕的政策意图并未转变。
　　本周跨季、跨节央行加大短期资金投放。主要货币市场利率窄幅波动，其中SHIBOR007收于1.3710%（-3BP）、DR007收于1.3862%（-1BP）、DR001收于1.3611%（+0BP）。银行间质押式回购日均成交量5.43万亿元（前值5.98万亿元），环比上周明显回落。国债收益率曲线走陡。30年期国债收益率收于2.1000%（+2BP），10年期收于1.6822%（+1BP），1年期收于1.2197%（-1BP）。1年期国有银行同业存单发行利率收于1.47%（-2BP），环比上周小幅回落。
　　海外宏观：美联储官员、PCE通胀和劳动数据降低10月加息预期，原油价格略降，美股波动回升但全球债市仍遭抛售。政策与事件：（1）美联储官员发声压降10月FOMC会议加息的预期，市场主动降低对加息的定价。姿态一直相对鸽派的纽约联储主席威廉姆斯在演讲中表示，9月加息后美联储并不急于采取进一步行动，而是应根据数据衡量年内是否还需要加息一次，这导致10月加息预期从近70%降至50%以下。随后，鸽派的理事鲍曼也表示暂不急于加息；副主席杰弗逊也认为需要更多时间和数据判断是否需要再提高利率，市场10月