1.国投证券国际视点：科技股支撑美股走高，长端利率与服务业价格压力齐升
　　昨日，港股三大指数集体收涨。其中，恒生指数涨0.28%，国企指数涨0.26%，恒生科技指数涨0.62%。
　　分板块看，AI硬件板块走势强劲。其中，京信通信2342.HK涨25.81%，建滔积层板1888.HK涨11.94%，景旺电子3228.HK涨9.21%，剑桥科技6166.HK涨7.80%，广合科技1989.HK涨6.86%，胜宏科技2476.HK涨5.69%，天域半导体2658.HK涨4.65%。消息面，英伟达宣布DGXSPARK 64GB配置将于10月23日起正式发售。这款面向个人开发者和小型团队的AI超算产品，标志着英伟达正在将AI算力从云端向边缘端渗透，进一步打开AI硬件的市场空间。
　　医药板块回暖。其中，春雨医疗108.HK涨7.36%，百奥赛图-B 2315.HK涨6%，金斯瑞生物科技1548.HK涨4.39%，百济神州6160.HK涨3.02%，康龙化成3759.HK涨2.66%，药明生物2269.HK涨1.56%，药明康德2359.HK涨1.14%。近期医药行业利好不断。政策端，美国财政部对华投资新规预计保留美药企与中国药品达成授权协议的能力；同期国内医药工业「十五五」规划发布，生物医药新兴支柱产业定位进一步强化。此外，近期重磅BD及战略合作密集落地，覆盖口服减重、RAS、双抗等前沿方向，单笔交易金额均超过20亿美元。
　　隔夜美股在科技股带动下上涨，标普500指数收盘接近历史高位。英伟达与微软股价走强是主要推动力，市场对长端美债收益率升至多年高位的担忧基本被忽略。近期股市整体对加息前景、能源成本高企和通胀担忧再起保持淡定。资金更关注强劲的企业盈利、有韧性的居民消费以及持续升温的人工智能相关投资。不过市场广度仍是主要隐忧，美股中站上10日、50日和200日均线的个股占比已回落至3月以来最低水平，指数上涨的参与面在收窄。债市方面，美债周一再度承压，长端收益率创2002年以来新高。10年期美债收益率上行至少7个基点至5.34%，30年期升至5.7%。
　　宏观方面，美国9月ISM服务业PMI为54.9，前值55.4，略低于市场预期，但连续第27个月处于扩张区间。分项数据显示需求仍然强劲：新订单指数为59.8，仅略低于8月的60.9。积压订单升至56.6，为2022年7月以来最高，显示四季度手头工作充裕。商业活动指数在8月异常强劲后回落5.2点至56.5，仍明显位于扩张区间。就业指数由47.8升至50.1，三个月来首次回到荣枯线上方，但改善的行业范围仍然有限。库存继续上升，有受访企业表示增加采购是为了对冲涨价风险。通胀压力是最大关注点。价格支付指数升至74.0，为2022年7月以来最高，17个行业报告成本上升，没有行业下降。受访企业提及最多的供应链问题是燃料和关税成本，其中燃料被提及的次数是其他任何问题的两倍。
　　分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk）
　　2.公司点评
　　敏实集团425.HK-中期业绩稳健增长，新业务订单取得突破
　　中报收入净利双增，利润增速快于收入。上半年营业额134.1亿元，同比+9.1%，毛利率28.6%、同比上升0.3个百分点，归母净利润14.3亿元，同比+12.3%，每股基本盈利1.235元。
　　区域表现分化。EMEA市场营业额49.4亿元同比+16.0%，得益于欧洲电动车市场持续扩容及电池盒订单集中放量；日韩市场营业额6.7亿元同比+48.8%，主因日系客户电池盒业务顺利量产；美洲市场营业额33.1亿元同比+8.5%，外饰件稳健增长叠加电池盒及车身底盘结构件进入量产交付。
　　订单取得重大突破。上半年敏实集团获得丰田上海工厂电池盒与底盘结构件业务及日本丰田结构件业务，并首次突破奔驰防撞梁业务与本田混动电池盒业务；同时成功获取现代起亚欧洲最畅销车型电池盒订单、成为其在欧洲市场最大的电池盒供应商，在大众、比亚迪、吉利、长安、长城等客户中持续扩大相关产品业务份额。新赛道方面，公司已与中国内地主要机器人整机客户建立合作，并且获得美国机器人客户的订单；AI液冷方面，分水器及液冷柜已实现批量交付，国际头部客户订单自3Q26起开始供货。
　　全球现地化生产是核心竞争力。公司在全球主要汽车市场就近配套，缩短供应半径、降低物流与关税成本，并通过快速响应与及时交付增强客户粘性。敏实集团维持2030年营收目标720亿元，新赛道营收目标100亿元。
　　投资建议。敏实集团作为全球汽车外饰件龙头，电池盒与新业务订单不断突破。我们预计2026/2027/2028年归母净利润分别为31.6/38.4/47.5亿元。我们按照公司2026年预估市盈率13x，给予目标价41.5港元/股，距离现价约40%上涨空间，给予买入评级。
　　风险提示：公司出海进展不及预期；价格竞争；原材料成本上升。
　　分析师：王强（jimmywang@sdicsi.com.hk）