氧化铝
　　9月氧化铝价格整体窄幅震荡，先反弹后回落，月末低位企稳，价格主要围绕2700元/吨运行。月初几内亚铝土矿发运扰动及海运费上涨带动价格阶段性反弹，但随着国内运行产能持续回升、新投产能释放，供应增量逐步兑现，价格重新承压；需求端受电解铝产能约束，增量有限，供应过剩格局延续，库存高位累积成为压制价格的主要因素。成本端来看，几内亚铝土矿供应及出口政策预期仍对矿价形成支撑，但相关政策尚未形成实质性供应收缩，成本抬升更多体现为价格下方支撑，难以推动氧化铝走出趋势性行情。整体来看，当前氧化铝的核心矛盾仍在供应端，若后续几内亚出口管制无法进一步落地，供应宽松和库存压力仍将限制反弹空间；短期成本线能够提供一定支撑，但难以改变过剩格局，预计10月仍以低位震荡偏弱为主，操作上以反弹逢高偏空为主，若价格大幅下探至成本支撑区域，可关注阶段性企稳后的交易机会。
　　市场风险：几内亚矿端政策；国内发布政策刺激
　　电解铝
　　9月沪铝整体维持高位震荡，宏观与地缘因素反复扰动价格，产业端低库存则对铝价形成持续支撑。月初中东局势升级带动海外供应风险溢价上升，沪铝跟随板块走强；随着美联储偏鹰预期及海外铝厂复产消息逐步落地，地缘溢价边际回落，但国内铝锭库存持续去化，低库存仍为价格提供较强支撑。基本面方面，国内电解铝运行产能已接近产能上限，供应进一步增长空间有限，9月社会库存由约79万吨降至65万吨附近，但本轮去库部分受到节前备货、铝水比例偏高及贸易环节控货等因素影响，终端需求改善并不充分；地产、光伏等传统及新兴领域需求仍偏弱，旺季持续性有待观察。展望10月，低库存和节后补库仍可能提供短期支撑，但随着旺季逐步转淡、海外中东铝厂复产以及地缘风险溢价回落，供应端的支撑将边际减弱，同时美联储偏鹰及高利率预期仍对有色金属估值形成压制，沪铝向上突破缺乏持续驱动，整体更倾向于震荡偏弱，操作上不宜追高，若后续出现宏观或地缘因素驱动的快速下跌，可关注低位企稳后的多单机会。
　　市场风险：国内库存显著增加，海外政策影响
　　策略建议：氧化铝观望；沪铝观望，可逢低布局多单