摘要：做市商制度是改善中国交易所债券ETF市场流动性的关键安排。债券ETF底层资产成交不连续、估值复杂、实物申赎执行壁垒较高，决定其对专业化流动性供给的特殊依赖；做市商通过交易即时性、库存吸收与申赎套利三类机制，分别作用于交易成本、价格波动与折溢价偏离。基于2025年债券ETF市场数据的描述性证据显示，做市商家数较多的产品总体具有更高换手率；在77起新增做市商事件中，换手率上升、日内振幅收窄与折溢价收敛三项指标分别有51%~58%的事件与预期方向一致，但三项指标在同一事件中同向的比例仅约13%，且各项均值与占比检验均未达到常规显著性水平；减少做市商事件集中于个别交易日，不具备统计推断条件。当前做市商功能的发挥仍受参与结构失衡、激励与风险收益不匹配、跨市场协调不畅等因素制约，宜构建多层次做市商参与结构、完善覆盖全周期成本的激励工具箱、系统性降低跨市场套利摩擦，并同步推进市场基础生态建设。
　　关键词：做市商制度债券ETF市场流动性定价效率