事件：根据9月21日公司公告，公司2026年荣获空客A320项目“中国供应商上速率冠军奖”；十五五期间，运20规模化生产稳步推进；已成功中标C929宽体客机后机身前段、缝翼、副翼和小翼工作包。
　　点评：
　　交付节奏影响业绩阶段性下滑；2Q26环比改善明显。1）中报分析：2026H1公司实现营收141.9亿元，YOY -26.9%；归母净利润4.9亿元，YOY -28.9%；扣非净利润4.6亿元，YOY -29.8%。业绩下滑主要系产品交付节奏变化及子公司陕飞转型调整所致。2）季度分析：2Q26，公司实现营收71.8亿元，YOY -34.6%，QOQ+2.6%；归母净利润2.4亿元，YOY -39.2%，QOQ -1.1%。3）盈利能力：1H26，公司毛利率同比提升0.9pcts至8.1%；净利率同比下滑0.1pcts至3.5%。
　　民机与国际转包稳步推进，陕飞转型调整短期转亏。1）民机部件：公司C909、C919等项目部件交付稳定，持续推进产能提升，交付进度满足客户需求；已中标C929飞机后机身前段、缝翼、副翼、小翼等工作包。2）国际转包：公司承担空客A320系列机翼、机身，波音B737系列垂尾与内襟翼等制造工作，空客项目交付速率稳步提升。3）子公司：航空工业陕飞1H26实现营收16.8亿元，YOY -47.7%；净利润-2.1亿元，上年同期为0.4亿元，主要系产品结构转型调整，新产品尚处于研制阶段、暂未形成市场投放能力所致。
　　期间费用率有所上升；筹划定增助力产能提升。26H1，公司期间费用率同比增加1.0pcts至3.5%：1）管理费用率同比增加0.3pcts至2.7%；2）财务费用率为0.4%，上年同期为-0.3%。上半年，公司经营活动净现金流为-6.4亿元，上年同期为-119.1亿元。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据187.1亿元，较年初增加0.4%；2）存货197.1亿元，较年初增加0.6%；3）合同负债26.8亿元，较年初减少27.8%。此外，公司8月25日公告筹划向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、国际转包产能提升、空天复材及金属结构件生产能力提升等项目。
　　盈利预测、估值与评级：公司是中国航空工业集团下属高性能特种飞机整机产品制造商，也是C909、C919、AG600和新舟系列等国产大中型民用飞机主力型号的核心部件供应商。同时有望受益于军贸等需求增长，进一步拓展市场空间。我们预测公司2026~2028年归母净利润预测分别为10.70亿元、11.80亿元、13.70亿元。给予“增持”评级。
　　风险提示：国际市场拓展不及预期、新产品研发进度不及预期、价格波动等。