主要观点：
　　本文研究对象为全球动力运动头部标的——春风动力，也是我们对消费出海的推荐延伸（研究包括：安克创新、绿联科技、科沃斯、石头科技、创想三维等）。26年公司正处“收入加速、盈利触底”的经营拐点——长期全球化、高端化、电动化三大看点共振，短期市场分歧不在成长，而在出海是引擎同时是风险敞口，关税/汇兑高频干扰，我们分析当前位置，风险扰动已充分可见，对冲工具在途，悲观定价过度。
　　为何关注拐点之年？三重风险敞口皆在收敛，而增长引擎尚未定价充分。公司业务为“全地形车+燃油摩托+极核电动”三级矩阵，对应全球化、高端化、电动化三大主线逻辑，26年收入加速（Q1/Q2创营收新高）盈利触底（毛利率自25年连续走弱后触底），未来结构升级叠加退税托底、海外产能释放，盈利有望环比改善——拐点之年后的盈利上修将是主要预期差来源。
　　三级引擎亮点纷呈：超预期点共振。①全地形车北美U/Z高端平台放量，有望拉动均价盈利超出预期；②燃油摩托外销迎来增速拐点，产品/渠道/区域的全球化进程提速；③极核电动规模效应快速累积，预计亏损收窄，第三曲线减亏助力盈利回升。
　　风险敞口悲观过度：最差时点已过。①关税对冲工具在途，短期有IEEPA退税托底，长期有墨西哥/泰国产能持续释放；②汇损最差时点已过，若人民币升值趋缓，汇损将呈边际企稳；③极核规模份额优先，减亏在即，不断临近盈亏平衡。我们还原主业真实盈利，公司毛/净利率已经受益结构升级。
　　投资建议：我们预计26-28年公司实现总营收263/321/382亿元，同比增长33%/22%/19%，归母净利润27.0/30.2/37.5亿元，同比增长61.1%/11.7%/24.3%；PE16.2/14.5/11.6x（反映同源风险过度折价)，经营拐点叠加结构升级有望重修盈利估值。首次覆盖,给予“买入”评级。
　　风险提示：新品/海外推广不及预期、竞争加剧风险、关税汇兑地缘风险