核心观点
　　行业下跌0.70%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（9.21-9.27）传媒行业下跌0.70%，跑赢沪深300（-1.51%），跑赢创业板指（-2.48%）。其中涨幅靠前的分别为新华文轩、新华传媒、内蒙新华、天威视讯等，跌幅靠前的分别为中视传媒、中信出版、返利科技、中国出版等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第12位。
　　模型降本与智能体入口扩展，安全评估和责任边界同步强化。1）大模型：高性能模型Anthropic Claude Opus 5.5和Open AI的GPT-6 Sol与Luna进一步降低推理成本；2）Agent：Claude Marketplace、ChatGPTVoice和vLLMMetal拓展工具链及分发入口；3）应用：AI辅助医疗审核进入真实流程；4）治理：智能体越界事件推动第三方评估、持续监测和多边监管机制完善。
　　本周重要数据跟踪：本周电影票房3.34亿元，中秋国庆双节有望拉动票房表现。1）本周（9月21日-9月27日）电影票房3.34亿元，票房前三为《复仇者联盟4：终局之战（加码臻享版）》、《欢迎来龙餐馆》、《八仙！》；2）网络剧方面，《兰香如故》、《云雀叫天录》、《一瓯春》居前；3）综艺方面，《披荆斩棘2026》、《花少世界树奇遇派对》、《心动的信号第九季》居前；4）游戏方面，《王者荣耀》《三角洲行动》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《初音未来：缤纷舞台》在安卓游戏热玩榜排名居前。
　　投资建议：关注AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部机会。1）AI应用方向，建议关注具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，重点关注中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、华策影视、浙数文化、天娱数科等。2）游戏方向，板块经过前期回调后，估值与交易拥挤度处于低位，叠加版号常态化和暑期档新品周期，具备较好的中期布局价值。建议自下而上把握产品周期、业绩兑现和AI产品落地能力较强的公司，关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等。3）IP潮玩方向，继续看好泡泡玛特。公司具备强IP孵化能力、稳定上新节奏和海外渠道扩张优势，产品周期与全球化红利仍是中期业绩增长的核心驱动。
　　风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。