核心观点
　　中报收入快速增长，主要由于公司血液净化设备国内市占率持续提升、自产血液净化耗材收入大幅提升；利润增速高于收入，主要由于规模效应及产品结构优化带来毛利率持续改善。公司是国内血液净化行业龙头公司之一，血液净化设备、耗材、服务布局全面。展望全年，公司在国内血液净化设备领域市占率有望持续提升，耗材领域有望延续快速放量趋势，此外海外业务下半年有望增速回升。按照公司员工持股计划考核目标，全年收入有望实现快速增长，利润端有望受益于毛利率提升、费用率优化，利润增速有望快于收入增速。
　　事件
　　公司发布2026年半年报
　　2026年上半年实现营收4.64亿元（+29.80%），归母净利润0.94亿元（+71.46%），扣非归母净利润0.85亿元（+67.56%）。基本每股收益为0.30元/股。拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。
　　简评
　　中报收入、利润高增长，自产耗材持续快速放量
　　2026年上半年实现营收4.64亿元（+29.80%），归母净利润0.94亿元（+71.46%），扣非归母净利润0.85亿元（+67.56%）。Q2单季度营收2.34亿元（+39.35%），归母净利润0.40亿元（+121.23%），扣非归母净利润0.34亿元（+116.03%）。收入超出我们前瞻报告的预期。中报收入快速增长，利润增速高于收入，主要原因为：1）公司血液净化设备国内市占率持续提升，设备收入实现稳步增长；2）自产血液净化耗材收入大幅提升；3）随着产销量的提升，自产耗材单位固定成本进一步下降，毛利率持续改善。
　　公司作为国产血液净化领域龙头公司，市占率保持行业领先水平。上半年国内血液透析机市场（按中标量口径）市占率来看，山外山占比21.56%，位列市场第一；连续性血液净化设备（CRRT）市场（按中标量口径）市占率，山外山占比12.65%，位列市场第四。
　　国内设备业务高增长，自产耗材保持快速放量趋势
　　上半年公司血液净化设备收入3.09亿元，同比增长31.0%，其中国内设备收入2.20亿元，同比增长44.7%，公司在国内血液透析机市场份额保持领先，有望进一步巩固行业龙头地位。上半年血液净化耗材收入1.20亿元，同比增长40.7%；其中自产耗材收入1.07亿元，同比增长63.3%，公司自产耗材占比持续提升，有利于优化产品结构，提升品牌影响力。医疗服务收入0.25亿元，同比下降14.7%。
　　分地区来看，上半年公司国内市场收入3.69亿元，同比增长36.5%；海外市场收入0.95亿元，同比增长8.8%，海外收入占比20.38%，海外收入增速有所放缓，预计主要受到地缘冲突等因素影响。
　　展望全年，公司有望延续设备稳健增长、自产耗材快速放量趋势
　　公司在血液净化领域布局全面，在血液净化设备领域市占率逐年提升，在血液净化耗材领域有望延续快速放量趋势，血液净化服务业务有望保持平稳，此外海外业务下半年有望增速回升，海外市场的持续开拓有望为公司带来新的增长点。按照公司员工持股计划考核目标，全年收入有望实现快速增长，利润端有望受益于毛利率提升、费用率优化，利润增速有望快于收入增速。
　　毛利率提升受益于自产耗材放量，费用率在规模效应下有所改善
　　上半年公司销售毛利率54.67%（+6.96pp），预计主要受益于产品结构变化；销售费用率22.25%（+4.67pp），公司为拓展营销网络建设，加大业务渠道开发力度，销售人员增加，导致销售费用增加；管理费用率5.61%（+0.05pp），研发费用率7.91%（-1.86pp），财务费用率-0.02%（+0.92pp）。经营活动产生的现金流量净额为4100万元，同比下降40.1%，主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金和支付的各项税费增加所致。应收账款周转天数45.87天，较上年末减少2.42天，基本保持稳定。
　　国内设备份额有望持续提升，耗材放量、海外拓展有望带来新的增长动力
　　短期来看，公司有望在国内持续提升血液净化设备市场份额，自产耗材有望保持快速放量趋势；中长期来看，公司产品力有望持续提升、产品线有望持续丰富，海外市场空间广阔，公司有望迈向全球血液净化行业龙头行列。我们预计2026-2028年公司实现收入10.26亿元、12.58亿元、15.06亿元，同比增长27.2%、22.5%、19.7%；实现归母净利润1.98亿元、2.43亿元、2.94亿元，同比增长35.8%、22.8%、20.7%。维持买入评级。
　　风险分析
　　1）部分行业政策具有不可预见性，存在我们的盈利预测无法实现的风险，例如若医疗设备、高值耗材集采导致降价幅度超预期，可能对公司毛利率带来不利影响，医疗行业合规要求提升等政策导致招投标进度延后风险；
　　2）行业竞争加剧风险：若未来国内血液净化市场竞争加剧，可能导致公司市场份额提升不及预期；
　　3）海外市场风险：地缘政治及贸易战可能影响公司海外业务收入、利润率，汇率波动可能对公司业绩产生影响；
　　4）新产品研发及技术迭代风险：若公司研发进度不及预期，可能导致产品竞争力下降，可能对公司未来增长带来不利影响。