核心观点
　　Connect 2026围绕Muse生态集中发布，公司战略强调个人AI与可穿戴设备。随着Muse的生态建设和应用迭代，公司有望从广告单一引擎向“订阅+抽佣+广告”多元变现转型。产品与技术底座完备，独立虚拟机与审批智能体解决安全隔离；订阅、抽佣、广告三线并进，抽佣与广告决定长期空间；Connectors开放生态构筑交易闭环；五款AI硬件卡位下一代计算入口，Mus eCharm为Muse提供摆脱手机依赖的随身入口。
　　后续重点关注：1）开放地区扩展与下载量走势；2）Connectors品牌扩容与首笔抽佣落地；3）Muse Charm 12月发售与定价；4）竞品agent商业化进展。
　　我们预计2026-2028年公司实现GAAP净利润864.59/921.70/1,045.45亿美元，同比增长43.01%/6.61%/13.43%，2026年9月28日收盘价对应PE为21.09/19.78/17.44x。
　　事件
　　9月23日，Meta召开Connect 2026大会。会上，扎克伯格以9月发布的个人AI智能体Muse为主线，扩容软件生态并发布四款硬件新品，个人AI与可穿戴设备成为本次主线。
　　Connect 2026围绕Muse生态集中发布，个人AI与可穿戴设备成为本次主线。公司个人AI智能体Muse于9月8日上线，采取邀请制逐步放量。短时间内Muse获得亮眼用户数据，超越ChatGPT早期表现。据Sens orTower，Muse上线12天内，在iOS和安卓端的下载量达到了280万次，对比ChatGPT在移动端推广的同一阶段的下载量为130万次。Muse在第10天时美国DAU达到44.8万，对比ChatGPT用时49天突破45万。9月23日，公司举办Connect 2026大会，围绕Muse发布产品功能、交易生态与五款AI硬件，首次明确"交易抽佣"变现方向。会上发布的具体情况如下：
　　 1．Muse产品与技术：功能完备，安全优先
　　Muse是公司首个面向消费者的通用个人AI智能体。Muse于9月8日上线，产品覆盖iOS、Android、muse.ai网页端及WhatsApp四端，首批面向美国成年用户，后续逐步扩大开放范围。
　　Muse定位为接入个人数字生活的任务型助理，功能边界随授权深度扩展。Muse可接入用户邮件、短信、日历等个人账户，执行信息整理、日程安排、消息回复与跨应用任务。据Connect 2026，公司同步发布Muse Voice语音交互。
　　电商与本地生活下单是Muse区别于聊天型助手的核心场景。Muse可代理用户完成商品搜索、比价、加购与支付全流程，并延伸至餐饮、出行与本地服务预订等场景。支付环节通过Stripe Link一次性卡完成，用户无需向商户直接透露账户信息。
　　独立虚拟机与审批智能体构成Muse的安全底座。Muse的Computer Use能力以云端浏览器为载体执行跨站操作，不依赖目标应用开放API，9月17日扩展至Mac本地环境。每个Muse实例部署在专属Linu x虚拟机中，配置2vCPU、8GB内存与100GB存储，不同用户的智能体环境相互隔离。Sentinel审批智能体对支付、删除、发送等高风险操作实时拦截，模型全程不接触明文密码。据路透社，公司为此租用了大规模CPU算力支撑虚拟机部署。
　　2．商业模式：订阅、抽佣与广告三线并进
　　1）订阅：采取免费加两档付费结构。免费档每周提供1亿token额度，需要绑定支付卡使用，Power档定价20美元/月，Maximum档定价100美元/月，两档功能一致，主要差异在周度token配额上。免费档绑卡要求实质是支付通道的提前铺设，为后续交易场景预留入口。
　　Muse目前已扩展至美国和加拿大，具体功能与订阅权益因地区及账户而异。订阅有助于筛选高意愿用户并回收部分服务成本，而抽佣与广告提供收入弹性。
　　2）抽佣：收入由意图规模、转化率、客单价与take rate四因子决定。据Connect 2026，公司首次明确提出对交易抽取佣金的变现方向，下单场景是后续抽佣模式的落地基础。首要渗透场景是生态覆盖率，交易场景包括本地生活、电商、酒旅等。
　　3）广告：公司现阶段不做广告，但推荐位竞价与流量入口使广告构成远期可选项。据公司安全博客，Muse不会将用户对话与虚拟机数据分享至公司的广告系统。但是如果未来引入推荐位竞价，公司在信息流广告中成熟的VCG拍卖机制仍可复用。
　　3．Muse生态：首批品牌落地，平台开放扩容
　　首批合作伙伴覆盖高频消费主要场景，交易生态雏形已成。Connect 2026大会上公布了首批Connectors包括Walmart、Best Buy、Gap、Sephora、Wayfair与Expedia，Instacart宣布后续接入，品类覆盖综合零售、消费电子、服饰、美妆、家居、旅游与生鲜杂货。Shopify通过ShopPay与Catalog与公司合作，将其商户网络引入Muse交易场景。首批名单以全美头部商户为主，为Muse下单功能提供了立即可用的交易场景。
　　Connector Platform向第三方商户开放，生态由自营合作转向平台化扩容。据Connect 2026，公司发布Connector Platform，商户可通过标准化接口接入Muse交易生态，无需逐案谈判，覆盖商品目录、下单与支付授权环节。采用开放协议而非私有标准，有利于