事项：
　　公司发布财报，26H1营收1.87亿元（+17.78%），归母净利润0.11亿元（+315.92%），扣非归母净利润0.06亿元（25年同期为-0.02亿元）。26Q2营收1.05亿元（+24.44%），归母净利润0.17亿元（+644.77%），扣非归母净利润0.13亿元（+3604.04%）。
　　评论：
　　分业务来看，试剂板块扰动逐步出清，仪器板块高增。26H1公司IVD试剂收入为1.68亿元（+14.27%），核心品类肿瘤标志物检测试剂收入受集采影响同比-22.58%，但降幅较25年全年收窄；IVD仪器收入为0.18亿元（+79.88%），服务收入0.01亿元（-29.09%）。
　　分地区来看，国内收入增速回正，海外收入高增。26H1公司国内收入为1.79亿元（+13.02%），同比增速回正，海外收入为0.08亿元（+1104.82%），主要得益于FISH探针及仪器在东南亚、欧洲及“一带一路”沿线国家和地区的有效推广。
　　利润层面，应收账款收回和坏账准备冲回产生积极贡献。26H1公司延续开展各类降本增效措施，加强应收账款管理，加大跟催力度，上半年应收账款回款成效显著，期末应收账款账面余额占净资产的比重较期初下降明显，逾期应收账款收回叠加前期计提的应收账款坏账准备冲回在公司利润端产生积极贡献，驱动26H1公司利润高增。
　　自免业务呈现良好增长态势。26H1公司自身免疫检测产品增长最明显，该产品线在一季度已展现出增长潜力，新增客户逐步放量，上半年度整体增速约27%，虽然规模仅占总营业收入10%左右，但依托特异性的流式荧光检测平台，且随着高性价比配套仪器的使用以及产品进一步丰富，自身免疫检测产品具备良好的成长潜力，未来有望成为公司另一个重要产品及新的收入增长点。
　　投资建议：考虑到公司财报业绩、集采节奏和肿瘤检测需求情况，我们预计公司26-28年收入分别为3.8、4.2、4.9亿元（26-28年原预测值为3.7、4.0、4.7亿元），归母净利润分别为0.14、0.35、0.43亿元（维持不变），对应PE分别为236、93、74倍。综合考虑公司核心产品中长期放量节奏，根据DCF模型测算，给予公司整体估值43亿元，对应目标价约26元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、集采降价影响超预期；2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期；3、并购标的整合不及预期；4、商誉减值风险。