核心观点
　　事件：2026年9月22日，康冠科技旗下皓丽品牌发布同阶跃星辰合作的首款AIPC产品——皓丽小巨能mini PC。近些年，公司持续推进业务结构转型，推出闺蜜机等众多创新产品，本次AIPC继续丰富创新品类业务布局。
　　皓丽联合阶跃星辰推出首款AIPC：1）小巨能mini PC核心搭载阶跃星辰新一代旗舰基座模型Step 5 Preview，该模型实现性能与成本的双重突破，AA智能指数位居全球开源模型前三，并在多领域的权威专业评测中稳居第一梯队。2）产品软硬件深度联合定制，皓丽小巨能mini PC实现零门槛上手，并内置阶跃星辰5000+精选专属技能包，每月为用户提供免费Token包。
　　AI创新产品落地，阶跃星辰助力公司AI布局：1）公司重点布局AI创新产品，已全面覆盖AI+办公、教育、医疗及娱乐等场景，2026 H1，公司创新显示业务研发费用同比增长超50%，占整体研发费用比重约32%，同比+10.4pct。2）阶跃星辰是多模态大模型头部企业，其商业模式为与荣耀、吉利等各领域头部厂商共创，端侧按牌照收费、云侧按Token消耗计费。公司以现金1.5亿元认购阶跃星辰Pre-IPO股份，并签署《战略合作协议》，未来有望在其赋能下推出更多具备竞争力的AI产品。
　　向品牌业务转型，创新显示业务占比提升：1）2025年，公司创新类显示业务收入规模达到20亿元，同比+31.9%，2022~2025 CAGR达68.3%；26H1收入同比+16.3%，营收占比达到14.7%。展望未来，伴随AI产品布局的落地，创新类显示业务有望持续贡献增量。2）代工业务下游需求因原材料涨价而存在压力，26Q2公司智能电视、智能交互显示业务收入预计分别同比-10%左右、大个位数下滑，但前期低价库存备货叠加产品提价，带动盈利改善，26H1毛利率分别同比+3.0/+1.2pct。
　　投资建议：消费电子产业当前面临成本压力。我们维持盈利预测，预计公司2026~2028年营收分别为150.7/157.4/163.5亿元，分别同比+4.1%/+4.5%/+3.9%，归母净利润7.2/9.4/10.3亿元，分别同比+42.4%/+30.2%/+10.1%，EPS分别为1.02/ 1.33/1.47元每股，当前股价对应17.6/13.5/12.3xP/E，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险。