西北建材龙头，“石墨新材料+数字经济”再启航：公司是中国建材集团旗下从事水泥相关业务的西北建材龙头；除传统主业外，公司也通过“我找车”平台提供物流交易、运输过程管理及车后服务，同时近期公司拟收购控股股东石墨业务主体；后续公司有望形成水泥为主业+石墨新材料双主业，和数字经济赋能共存的业务体系。水泥业务为公司提供了较好的安全垫和现金流，但公司总体产能扩张机会较小；综合来看，水泥业务是公司业绩的稳定器，但中长期成长性有待第二成长曲线。数字物流业务，公司通过赛马物联运营“我找车”平台，深耕制造业大宗整车运输；公司持续调整业务组合，推动业务毛利率回升，同时压降成本费用，带动赛马物联亏损收窄，经营质量逐步改善。
　　石墨业务：拟注入石墨资产，前景广阔增量大：宁夏建材拟收购中建材石墨100%股权，若收购顺利落地，公司有望依托标的现有资源、产能及加工能力切入新能源材料领域。人造石墨领域，中建材石墨积极推进电池客户的直接认证，同时通过自主工艺改进与双基地布局，推动降本并提升成本竞争力。天然石墨领域，中建材石墨旗下的拥有全球知名“柳毛”天然大鳞片石墨矿，其可依托自有高品位、大储量的矿山生产石墨精粉，并向球形石墨及天然石墨负极材料、高端柔性石墨制品、超高纯石墨等加工延伸。
　　投资建议：鉴于石墨资产受让事项仍处于意向阶段，后续仍存在不确定性，因此暂不考虑受让对公司业绩的影响。我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.11/1.14和1.18亿元，最新收盘价对应PE为53/52/50倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期风险、错峰生产执行不及预期风险、石墨资产注入进展不及预期风险。