点评：
　　交付节奏影响业绩阶段性下滑；2Q26环比改善明显。1）中报分析：2026H1，公司实现营收61.9亿元，YOY -57.7%；归母净利润4.7亿元，YOY -58.4%；扣非净利润4.0亿元，YOY -62.5%。业绩下滑主要受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，交付呈现阶段性偏差。2）季度分析：2Q26，公司实现营收35.8亿元，YOY -59.3%，QOQ +37.1%；归母净利润3.1亿元，YOY -56.4%，QOQ +86.8%，二季度交付环比明显回暖。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率同比下滑1.7pcts至10.6%；净利率同比微降0.2pcts至7.6%。
　　费用率维持稳定；积极备产备货。2026H1，公司期间费用率同比增加0.1pcts至3.8%，其中：1）销售费用率0.02%，同比基本持平；2）管理费用率同比增加3.4pcts至6.1%；3）财务费用率为-3.2%，上年同期为-0.3%；4）研发费用率同比减少0.3pcts至1.0%。26H1，公司经营活动净现金流为5.7亿元，上年同期为30.9亿元，主要系收到的销售货款减少所致。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据226.3亿元，较年初减少24.5%；2）存货158.1亿元，较年初增加39.5%，公司积极备产备货；3）合同负债29.7亿元，较年初减少33.0%。
　　航空装备主机龙头地位稳固；新厂区产能释放，军贸与低空经济打开长期空间。公司始终将航空防务装备的研发和制造作为核心业务，通过加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能，制约产线运行的主要问题已基本见底，将立足转型发展新阶段，系统把握新形势新特征。中国航空工业集团将军贸作为核心主业，推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局，并将低空经济列入主责主业，公司有望持续受益。
　　盈利预测、估值与评级：公司是我国航空防务装备整机龙头，上半年业绩受交付节奏影响阶段性承压，随着新厂区产能释放及产品交付节奏恢复，业绩有望逐步修复。我们预测公司2026~2028年归母净利润预测分别为32.51亿元、34.63亿元、39.67亿元。给予“增持”评级。
　　风险提示：订单及交付节奏不及预期、产品结构调整影响、毛利率波动等。