我们看好下游风电装机量回暖对公司的业绩催化作用。6-8月单月新增装机已连续三个月维持高位，叠加广东、辽宁等地风机持续招标，风机需求有望回暖。公司上半年受风电铸锻件订单交付收缩影响，实现营业收入23.23亿元（yoy-8.36%），归母净利润0.12亿元（yoy-93.33%），扣非归母净利润0.11亿元（yoy-93.67%），产能利用率下降致单位固定成本上升，短期业绩承压明显；但随着海风项目陆续进入开工与设备招标阶段，叠加公司高端化战略持续推进，业绩有望回升。维持"买入"评级。
　　关注风电需求边际回暖对公司正面影响
　　我们看好风电需求边际回暖对公司的正面影响。据国家能源局，全国风电8月累计装机容量6.93亿千瓦，同比增长19.6%，风电装机总量仍保持较快增长。项目端，华能营口海上风电Y1、Y2项目EPC总承包于9月15日发布中标结果，投产后每年可提供清洁电能约24亿千瓦时，预计2026年四季度全面开工。此外，2026年7月广东省阳江、汕尾等地集中启动海上风电项目竞争性配置，累计竞配规模11.2GW，标志着"十五五"深远海海上风电规模化开发加快落地。随着海风项目陆续进入开工及设备招标阶段，公司作为国内少数全产业链风电铸锻件供应商，有望受益于下游订单恢复。
　　高端化战略持续推进，特种合金新品密集放量
　　公司四大基地协同布局，报告期内特种合金及高端零部件新品密集突破：QT450-18AL-1材料成功推广至风电轮毂，大型QT400-18AL铸造主轴填补空白，17-4PH核电转子批量供货，航空航天用UNSN07041及石油运输船阀门材料N06625实现批量交付，15-5PH石油阀块完成工艺迭代。研发端，新增10项核心技术、19项发明专利，累计授权专利284项（发明155项），聚焦特殊合金、新能源风电及能源电力领域。产能建设方面，在建工程较期初增长109.18%至5.76亿元，持续推进厂房基建及技改。公司完成2亿元股份回购并启动2亿元员工持股计划（不超过400人），彰显发展信心。
　　风电铸件需求下滑致使业务承压
　　盈利方面，2026H1公司主营业务毛利率13.37%（yoy-7.31pct），主要系下游风电新增装机同比减少13.94GW，公司风电铸锻件及零部件加工收入降幅较大，产量及产能利用率下滑，单位固定成本显著上升。费用率方面，期间费用率合计10.94%，其中销售费用率0.45%，管理费用率3.53%（yoy+0.10pct），研发费用率4.00%（yoy-0.07pct），财务费用率2.96%（yoy-0.37pct），财务费用率下降主要系汇兑损失减少。2026H1信用减值损失1132.89万元（上年同期1224.38万元），资产减值损失319.84万元（上年同期142.24万元），合计同比减少约86万元。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司下游需求偏弱致使公司风电业务订单下滑，产能利用下降拖累毛利率，我们调低公司先进基础材料与风电机械零件业务销量及毛利率，预计公司26-28年归母净利润为0.30/0.73/1.15亿元，较前值降低88.8%/78.8%/73.8%，对应BVPS16.93/17.16/17.49元。考虑公司盈利能力受周期影响处底部，净资产更能客观体现公司价值，换用P/B估值法。可比公司2026年平均P/B为1.08X，我们给予公司1.08XP/B，目标价18.36元（前值22.94元，基于26年23.9XPE）。公司当前P/B处于历史5年15%分位，随6-8月风电装机回暖，海风大单陆续招标，下游景气拐点信号或明确；长期看，特种合金、核电转子等高端产品密集放量，PB估值中枢有望随盈利修复而上移。维持“买入”评级。
　　风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。