投资要点：
　　管理层拥有IDG工作背景，业务与投资双轮驱动。公司业务布局生物医药、建材及私募股权投资，实控人与董事长的IDG工作背景或赋能投资+主业协同发展。产业端，2025年医药板块实现营收2.80亿元，未来有望受益于多肽药物需求提升带来的原料药市场扩容，实现营收与利润持续提质；投资端，PE业务凭高毛利率（2023-2025年均为99%以上）贡献稳定现金流（2023-2025年毛利4.65/4.52/3.79亿元），若被投项目IPO后释放投资回报及Carry，有望逐步增厚收入及利润。
　　 IPO回暖叠加基金进入退出期，PE业务预计迎来收获期。公司在管基金的管理费收入为公司带来稳定现金流（2023-2025年分别为4.65/4.52/3.76亿元），和谐锦弘、和谐锦豫进入退出期，若两只基金存续期届满时的投资组合按照2025年12月31日的公允价值退出，公司预计将获10.19亿元的Carry。此外，公司被投项目或受益于A股/港股IPO市场回暖实现上市退出，有望带来可观的投资收益及Carry。
　　多肽原料药及CDMO业务蓬勃发展，有望打开第二增长极。受益于全球多肽药物需求提升及中国企业在产业链布局上的优势，公司通过收购健元医药切入多肽原料药赛道并进入海外MNC供应链，2026H2新产能投产后总产能预计将提升至10吨/年，订单承接能力进一步夯实；公司CDMO业务已与海外知名药企合作，2026H1新订单高增，伴随客户产品商业化，相关订单预计将于2026H2起持续兑现业绩增量。
　　股权投资入局CGTCDMO，医药版图持续扩张。技术发展叠加行业新规落地，CGT行业发展进入合规化快车道。公司参投的创投基金收购了经过NMPA、FDA认证的CGTCDMO公司无锡生基，其已累计服务150+家海内外药企，为30+项临床项目提供CDMO服务。伴随客户管线迈入临床后期，相关临床项目后续可逐步转化为稳定商业化订单，为无锡生基的中长期经营提供稳定支撑。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.61/6.57/8.56亿元，同比增速分别为+54.72%/+42.33%/+30.34%，当前股价对应的PE分别为33.07/23.24/17.83倍。我们选取华海药业、花园生物和越秀资本为可比公司，鉴于公司PE业务有望进入兑现期，医药业务持续扩张带来第二增长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争风险、宏观经济及行业周期波动风险、政策变化的风险、投资项目公允价值变动的风险等。