1H26收入同比增长23%，盈利仅增1%，毛利率下行是主要因素
　　公司上半年收入53.89亿元，同比增长23%；毛利16.86亿元，同比增长9%；归母净利润4.46亿元，同比仅增1%。每股基本盈利人民币44.4分，基本持平。收入和盈利增速出现明显背离，主要是整体毛利率由1H2025的35.13%降至1H2026的31.28%（-3.8pct）；以及损益表中少数股东权益同比增长40.3%至2.1亿元。毛利率下行主要因为毛利率相对较低的数字能源服务商业务（毛利率26.3%）收入占比由27%快速提升至44%，同时国内电网集采价格仍在低位，加上铜铝价格上行等多重因素影响。
　　海外订单创新高，数据中心业务爆发式增长
　　公司上半年海外收入23.91亿元，同比增长92%，占总收入的44%（去年同期28%）。截至20260630，海外在手未完成订单54.73亿元，同比增长52%；上半年新签海外订单44.35亿元，同比增长108%。上半年数据中心相关收入10.8亿元，同比增长328%，占集团总收入24%。数字能源服务新签订单44.69亿元，同比增长101%，其中数据中心中标18.92亿元，增长153%。预制舱月产能目前300MW，年底将提至500MW；液冷产品已获批量订单，湘潭九华月产100MW产线预计四季度开始贡献收入；预期2027年海外数据中心业务延续高增态势。
　　国网计量招标景气回暖，美国智能电表认证有序推进
　　近日国网第2批计量招标结果显示放量增长，价格端新标准切换带来结构性回升，随着2025低价订单完付完成，预期下半年公司国内电能表毛利率有望改善；此外，公司2026年7月成为首家通过美国AMI2.0阶段新电表性能测试的厂家，预计10-11月将全面完成美国市场及加拿大市场的相关认证；惟远能源分拆上市亦有序推进中，公司目标2026年底或2027Q1完成。
　　给予“买入”评级，更新目标价至21港元/股
　　我们更新公司目标价至21港元/股，分别对应2026年和2027年16倍和13倍PE，目标价较现价有57%的涨幅空间，给予“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1.国内电网投资、智能电表招标不及预期
　　2.海外电表、AIDC业务订单增长不及预期
　　3.境外业务经营风险
　　4.市场化竞争程度加剧