【原油】
　　昨夜原油反弹，地缘风险溢价反复。特朗普暗示中期选举后可能达成协议，伊朗总统称绝不投降，并重申重开霍尔木兹条件:美国永久停止对伊及地区盟友军事行动、解除海上封锁和全部制裁、归还冻结资产并赔偿损失。10月内达成实质协议概率较低。23日，霍尔木兹货轮遭不明飞行物击中起火。基本面看，供应恢复脆弱分化，沙特、伊朗减产，伊拉克增产低于目标;IEA预计2027年中东供应才恢复，EIA显示关停延续至2027年一季度，四季度中东关停产能仍高。IEA9月报显示四季度由8月报小幅盈余转为220万桶/日缺口，全球库存大幅去化，成品油库存处低位，炼厂秋检和冬季取暖补库令油品紧张延续。若美伊协议或海峡通行实质恢复，地缘溢价将快速回吐;否则供需偏紧与地缘扰动并存，油价高位宽幅震荡，不排除冲突引发脉冲行情。
　　【贵金属】
　　隔夜美国公布9月标普全球制造业和服务业PMI均大超预期，美元和美债收益率延续强势，贵金属回落。伊朗方面称只要伊朗提出的条件未得到满足，霍尔木兹海峡就不会重新开放。未来利率预期将继续跟随地缘局势、经济数据、官方表态等因素摇摆，贵金属暂维持下半年以来区间内震荡对待。
　　【铜】
　　隔夜铜价高位震荡收阴，美欧9月制造业PMI初值高景气度下，市场权衡美联储年内紧缩节奏，10月与12月再加息一次的概率高，美元指数走强、贵金属回调。两节休市影响下，沪铜主力移仓快。国内现铜指标强劲，昨日上海升水1340元、广东升水1290元。暂倾向铜价高位震荡，趋势性暂不明显。