事件：
　　9月18日，老板电器发布海外收购方案，公司拟联合控股股东老板集团，通过下属子公司以1.75亿美元收购iTronics Holding Limited 60%股权。本次交易完成后，标的公司将纳入上市公司合并报表。
　　点评：
　　两步实施股权划转，集团共担收购资金。1）交易结构。本次交易分为两步：首先，老板电器将注册资本尚未实缴完毕的全资子公司海南老板49%的股权0元转让给控股股东老板集团；再由海南老板下属的香港平台出资1.75亿美元，收购Itronics Plus Limited持有的iTronics Holding Limited（以下简称iTronics）60%股权，交割完成后，标的纳入上市公司合并报表。2）估值测算。按照2025年财务数据测算，本次交易对应PE 8.6倍、PS 2.2倍，PB 13.7倍。高PB主要源于标的轻资产属性，账面净资产仅2136万美元，价值集中在品牌、渠道、运营团队等无形资产。
　　iTronics是轻资产跨境品牌，北美渠道积淀深厚。1）主营业务。iTronics主营家用温湿度计的研发、设计与销售，控股主体注册于英属维尔京群岛，深圳子公司天璞罗科技负责研发、运营及供应链管理；公司采用外包生产模式，主要聚焦核心研发决策、技术路径和关键参数设计。2）品牌渠道。iTronics渠道布局覆盖海内外主流线上平台，包括Amazon、TikTok、Temu、EBay；线下已进入Walmart、Costco、Home Depot等北美头部商超，产品主要销往北美、欧洲，核心烹饪温度计单品连续6年位居亚马逊Best Seller。3）财务表现。2025年公司实现营收1.3亿美元，净利润3402万美元，净利率26.1%；资产结构轻，总资产2803万美元，净资产2136万美元；经营性现金流3665万美元，同比+22.3%，经营现金流高于当期净利润，盈利现金兑现能力较好。
　　业绩承诺清晰，战略价值行稳致远。1）业绩承诺。标的公司承诺2027-2029年扣非归母净利润分别不低于3933万、4051万、4172万美元，年均增速约3%。2）战略意义。本次收购有望帮助公司获取成熟的北美本地化零售渠道，降低公司产品进入海外主流商超的壁垒，实现海外市场的快速切入和高效布局。
　　盈利预测、估值与评级：老板电器是国内烟灶行业龙头，分红稳定可预期，收购iTronics有望进一步拓展海外市场。我们维持26-28年归母净利润预测为11/12/13亿元，现价对应PE为14、13、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：整合不及预期，市场竞争加剧，汇率波动等。