镍品种
　　市场分析
　　2026-09-21日沪镍主力合约开于123200元/吨，收于123720元/吨，较前一交易日收盘变化-0.11%，当日成交量为116760（+7050）手，持仓量为84475（-11511）手。
　　走势分析：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。2026年中RKAB补充配额审批缓慢，ESDM总局局长在今日确认巴彦集团的煤炭补充配额获批时表示，延迟主要来自文件何行政矩阵不完整。WBN已经开始复产，但具体爬产进度、速率及中期配额情况仍待披露。供给端，厄尔尼诺扰动印尼镍矿供给，目前提高了开采与发运效率，远期水电供给可能受到影响。HPM新政再度修订，印尼ESDM签署第363.K/MB.01/MEM.B/2026号决定，再度修订HPM镍矿定价规则。新规大幅下调Ni≤1.2%低品位镍矿CF至14%，明显压低低品位矿HPM基准价。硫磺价格短期仍居高位但边际有所松动，受畏高情绪影响，MHP市场供需偏宽松、MHP系数承压下移，高冰镍系数持稳，高镍生铁市场悲观氛围浓厚，在供应恢复预期与下游采购谨慎下价格踩踏下行。需求端，金九银十旺季预期落空，终端刚需疲软，旺季前置备货未如期启动，成交持续清淡。本周钢厂挺价明显松动，现货报价跟随盘面回落，304冷轧亏损格局延续，库存原料倒挂加深；废不锈钢虽仍具备明显成本替代优势，但难抵基本面弱势，价格承压回落，替代红利难以兑现。新能源方面，正极材料产量预计下降，汽车端三元需求疲软，根据鑫椤锂电，9月三元材料产量预计-15%，磷酸铁锂产量+6%；三元电池产量-7.36%，磷酸铁锂电池产量+7.12%，总电池产量+5.2%。
　　镍矿方面：Mysteel方面消息菲律宾主产区苏里高雨季将于11月开启，国内铁厂已提前启动镍矿备库，采购积极性有所提升，对菲律宾矿价构成阶段性支撑。价格方面，菲律宾Ni:1.3% CIF连云港报44.5美元/湿吨，Ni:0.9%低铝矿报40美元/湿吨，均环比持平；印尼Ni:1.6% Mc35% CIF报64.88美元/湿吨，同样环比持平。整体来看，矿价呈弱稳运行态势。
　　现货方面：金川镍升水维持高位，整体交投氛围一般，仍以刚需采购为主。其中金川镍升水变化-250元/吨至4100元/吨，进口镍升水变化-100元/吨至50元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为93885（-439）吨，LME镍库存为278526（-300）吨。
　　宏观方面：9月23日中美元首将于美国会晤。中东方面继续提供下方成本支撑，CIF印尼硫磺价格990美元/吨，持续高位震荡但中枢出现边际下降，伊朗伊斯兰革命卫队21日发表声明说，已做好打长期消耗战的准备，若“敌人”卷土重来，将使用新型武器并扩大冲突范围。国内方面，9月LPR落地，连续第16个月不变。
　　策略
　　关注印尼RKAB中期配额及美国加息预期动向。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，中东局势边际缓和、印尼政策预期放宽、美元再度走强及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与部分负利润有所支撑，镍价预计弱势震荡，关注印尼配额后续情况及来自宏观面、有色面的联动涨跌。
　　单边：区间操作为主
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
　　不锈钢品种
　　市场分析
　　2026-09-21日，不锈钢主力合约开于13650元/吨，收于13725元/吨，当日成交量为167053（+10404）手，持仓量为131324（-4171）手。
　　走势分析：不锈钢传统旺季证伪，出现旺季不旺，中秋、国庆前的大规模备货仍未展开。基本面方面，《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》于9月15日由中国钢铁工业协会发布。该倡议书明确，全行业须坚决执行产量调控要求，对超产行为予以遣责；同时应坚持自律控产、降低库存，充分发挥钢铁企业的市场主体地位作用，尽快将高企的库存压降下来。供给端，9月钢厂排产计划小幅下调，预计排产361.73万吨，环比下降3.31%，但同比仍增长5.56%。分系列看，200系和400系排产环比均有所减少，300系仅微幅下降，9月供应端较8月边际收缩，但绝对产量仍处于偏高水平，同比增量尚未消失；需求端，传统不锈钢需求行业持续低迷。1—8月固定资产投资-7.2%，其中制造业投资-2.3%、基建-4.0%，1—8月开发投资同比-19.9%、新开工-24.8%、新房销售面积-12.1%。家电等部分领域排产下降，2026年9月空冰洗排产合计总量2721万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。分产品来看，9月份家用空调排产975万台，较去年同期生产实绩下滑7.7%；冰箱排产852万台，较上年同期生产实绩下降2.3%；洗衣机排产894万台，较去年同期生产实绩下降1.2%。传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主。
　　现货方面：期货盘面反弹拉涨，现货报价相对稳定，静待需求回暖，整体仍以刚需采购为主，成交偏淡，旺季备货仍未如预期大幅展开。无锡市场不锈钢价格为14175（-25）元/吨，佛山市场不锈钢价格14150（+0）元/吨，304/2B升贴水为475至725元/吨。SMM数据，昨日