公司26H1营业收入8.97亿元，同比+26.47%；归母净利润0.08亿元，同比-49.37%；扣非归母净利润-0.45亿元。前道设备方面，新一代Track架构持续推进，高端SPM通过头部客户验证并获得重复订单，化学清洗进入较快放量阶段；后道设备方面，临时键合/解键合全面量产，Frame清洗进入放量阶段，新品收入贡献有望持续提升。维持“增持”投资评级。
　　26H1营收保持较快增长，归母净利润同比承压。26H1公司营收8.97亿元，同比+26.47%；毛利率34.93%，同比-1.33pcts；归母净利润0.08亿元，同比-49.37%；扣非净利润-0.45亿元，同比减亏0.04亿元。非经常性损益包括政府补助0.57亿元、金融资产公允价值变动及处置净收益0.11亿元。设备验收稳步推进带动收入增长；营业成本同比+29.11%、快于营收增速，毛利率有所承压；同时业务扩张带动费用增长，叠加政府补助减少，利润端同比下滑。26Q2营收5.66亿元，同比+30.53%/环比+71.28%；毛利率28.07%，同比-9.44pcts/环比-18.62pcts；归母净利润0.05亿元，同比-0.07亿元/环比+0.01亿元；扣非净利润-0.38亿元，同比-0.28亿元/环比-0.30亿元。
　　前道涂胶显影持续获得头部客户订单，新一代Track架构取得积极进展。26H1公司前道涂胶显影设备持续获得国内头部逻辑、存储及功率客户订单，Offline、I-line、KrF等机台在多家客户端量产跑片数据良好。公司自动光学缺陷检测及WEE边缘曝光升级技术均已通过客户验证并达到量产应用能力。新一代Track架构报告期内取得积极进展，机台采用对称式并行堆叠架构、紧凑式总体布局及新一代自研调度方案，进一步提升晶圆传递效率，为整机高产能提供软硬件基础，同时具备高产能、高稳定性、高可靠性、高度集成化及智能化等特点，可匹配未来更高产能光刻机需求。
　　前道化学清洗进入较快放量阶段，物理清洗进一步突破存储客户。26H1高端SPM机台通过国内头部客户工艺验证，颗粒控制、刻蚀率及均一性、金属离子控制三项核心指标可对标海外龙头，并获得国内多家大客户重复性订单，新签订单实现较快增长；产品整体工艺覆盖率超过90%，整体工艺产能可对标国际主流机台。物理清洗设备方面，26H1获得国内头部客户批量订单，高产能机型通过存储客户验证并取得重复订单，同时在设备产能及26nm颗粒控制能力等核心指标上继续取得突破。
　　先进封装新品加快放量，临时键合/解键合实现全面量产。26H1后道涂胶显影及单片式湿法设备继续获得封装龙头客户批量重复性订单；临时键合、解键合设备继续获得国内多家客户订单，通过多家客户工艺验证并全面量产，Frame清洗设备亦已通过客户验证并进入放量阶段。技术端，临时键合机的键合胶旋涂均匀性及键合TTV指标业内领先，解键合机采用平顶化光斑及拉力保持+位移保持技术，临时键合/解键合机台整体达到国际先进水平。
　　投资建议。公司前道涂胶显影设备客户覆盖及产品成熟度稳步提升，新一代Track加快迭代；前道化学清洗高端SPM已实现头部客户验证并取得重复订单，业务进入较快放量阶段；先进封装领域，临时键合/解键合全面量产，Frame清洗同步放量。随着前道Track持续突破、化学清洗收入贡献提升及先进封装新品放量，公司产品结构有望进一步优化，成长动能持续增强。我们调整26-28年营收至25.04/33.77/47.91亿元，归母净利润至1.54/4.35/7.78亿元，对应PE为477.5/181.7/113.4倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：下游晶圆厂资本开支不及预期、新产品客户验证及量产进度不及预期、行业竞争加剧、政府补助下降及费用投入较高的风险。