核心观点
　　公司上半年实现营业收入63.85亿元，同比增长20.66%；归属于上市公司股东的净利润为6.05亿元，同比增长37.32%。公司“资源+工程”双轮驱动，工程业务稳步推进，资源开发增储上产实现多维度突破。上半年，完成南美Raura矿山项目交割并表，成功竞拍青海哈日扎探矿权，内蒙古白音诺尔矿165万吨/年采选扩建项目开工，蒙古国鑫都矿业成功实现露天开采向地下开采转型，印尼Dairi矿取得环境可行性决定（SKKL），资源开发业务步入发展快车道。
　　事件
　　2026年上半年归母净利润6.05亿元，同比增长37.32%。2026年上半年，公司实现营业收入63.85亿元，同比增长20.66%；归属于上市公司股东的净利润为6.05亿元，同比增长37.32%；基本每股收益为0.3039元/股，同比增长37.45%；净资产收益率为9.77%，同比提升2.26个百分点。
　　简评
　　“一带一路”排头兵，海外工程建设国家队。公司前身是中国有色金属工业对外工程公司，是海外有色金属工程承包领域“国家队”。公司聚焦高毛利EPC项目，凭借矿山开发、复杂地质处理等核心技术，海外交付项目毛利率高于行业平均水平。上半年，公司国际工程业务收入37.62亿元，同比增长21.51%；越南多农45万吨电解铝项目一期成功投产，印尼阿曼铜冶炼项目全面交付，最高评分入围蒙古国额尔登特矿业公司铜冶炼项目。
　　资源开发增储上产，多项目共同推进。公司有色金属采选冶业务以铅锌为主，上半年有色金属采选冶炼收入24.24亿元，同比增长20.42%。截至目前，公司共16宗采矿权和3宗探矿权，保有资源锌541.7万吨、铅230.97万吨、银3738.26吨、铜20.6万吨。上半年，公司资源开发业务实现多项推进，其中，完成南美Raura矿项目交割并表，成功竞拍青海哈日扎探矿权，内蒙古白音诺尔矿165万吨/年采选扩建项目开工，蒙古国鑫都矿业成功实现露天开采向地下开采转型，印尼Dairi矿取得环境可行性决定（SKKL）。
　　（1）蒙古国鑫都矿业——工程换资源典范。截至2025年底，鑫都矿业保有资源锌24.83万吨，平均品位9.97%，伴生铅1.31万吨、银70.66吨。该项目已完成露天转井下开采，上半年生产锌精矿含锌1.48万吨，销售1.72万吨，营收2.89亿元，净利润0.59亿元。
　　（2）内蒙古白音诺尔矿业——提质增效推进产能扩建。白音诺尔矿业保有资源锌119.35万吨、铅37.57万吨，银501吨。上半年生产铅锌金属2.20万吨，销售1.69万吨，实现营收3.49亿元，净利润0.83亿元。矿山正在推进采选规模从99万吨扩至165万吨，项目已于2026年6月正式开工。
　　（3）秘鲁Raura项目交割并表，实现南美资源布局里程碑式突破。秘鲁Raura锌多金属矿保有资源锌161.37万吨、铅34.78万吨，银1872吨、铜11.92万吨，平均品位锌5.38%、铅1.16%、银62.4g/t、铜0.40%。项目于2026年4月17日完成交割并表，标志公司资源布局从“深耕亚洲”向“进军南美”跨越。上半年Raura生产锌2.92万吨、铅0.48万吨、银19.22吨，铜430.83吨。从4月17日交割日至6月30日期间，实现营收3.55亿元，利润0.72亿元。
　　（4）印尼Dairi铅锌矿，取得关键许可。印尼Dairi项目为全球高品位铅锌矿，保有资源锌225.62万吨，铅132.03万吨，平均品位锌10.90%、铅6.38%，设计采选规模100万吨/年，公司先后取得废水处理、固废管理技术等许可，4月成功取得环境可行性批复，进入关键阶段。
　　（5）摘牌青海哈日扎项目，增厚银资源储备。公司2026年2月以2.14亿元成功竞拍青海省哈日扎多金属矿勘探探矿权，该探矿权矿种主要为铅、锌、银、铜，控制+推断矿石量约4541.54万吨，金属量约44.6万吨，其中银金属量约为1300吨，进一步增厚公司资源储备。
　　投资建议：预计公司2026年-2028年营收分别为132.3/154.1/176.0亿元，归母净利润9.0/10.6/12.1亿元，对应当前股价的PE分别为13/11/10倍，公司南美资源布局落地利润增厚，白矿技改项目推进，资源开发业务加速，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：1、公司所处行业周期性强，有色金属价格大幅波动或带来利润下降，导致业绩不及预期；2、公司工程承包业务在海外具有品牌影响力，但地缘政治因素或导致不可抗力，导致项目合同额回款问题；3、印尼Da ir i铅锌矿矿区附近村民对环境部提起行政诉讼，要求撤回环境可行性决定批复，Dairi环评手续依然有效，但不排除后续被取消风险，Dairi项目处于基建期，并不影响当前公司经营业绩。4、公司最新取得多项矿权资源，存在资源勘探不及预期风险。