投资要点：
　　事件。迈威生物发布2026中期业绩报告。26H1公司实现营业收入3.13亿元，同比+209.04%（上年同期1.01亿元），其中药品销售收入2.12亿元，同比+110.07%；增长主要系君迈康MAH于2025年7月变更为迈威、其2025Q4起由公司开票销售（26H1国内君迈康药品销售收入0.75亿元），以及与Kalexo、DISC授权许可合同确认收入较大。26H1归母净利润-5.22亿元（上年同期-5.51亿元）。经营活动现金流净额-5.09亿元（上年同期-0.34亿元），主因上年同期收到齐鲁制药技术许可合同首付款较大。公司2026年4月完成港股上市，26H1归母净资产8.73亿元，较上年末+149.92%。
　　核心产品9MW2821（Nectin-4 ADC）多项III期进入兑现窗口。9MW2821尿路上皮癌二线单药III期与联合特瑞普利单抗一线III期均已完成入组，计划2026H2期中分析并推进上市申请前沟通，且已纳入CDE突破性治疗品种。宫颈癌为全球首个进入III期的同靶点品种，二线单药III期已完成入组，预计将于2026H2进行期中分析。三阴性乳腺癌已启动拓扑异构酶ADC经治单药III期并推进美国桥接研究；食管癌一线联合疗法处于入组阶段。
　　其他创新管线积极推进。7MW3711（B7-H3 ADC）已完成肺鳞癌关键III期CDE沟通，计划2026H2启动，联合特瑞普利单抗及JS207的Ⅰb/Ⅱ期同步推进。7MW4911（CDH17 ADC）中美Ⅰ/Ⅱ期分别于2025年11月、2026年1月完成首例给药。9MW1911（ST2）COPD的IIa期已完成、II期于2026年6月完成入组，计划2026年底前后启动III期。9MW3811（IL-11）病理性瘢痕II期已启动并完成首例给药，并与CALICO就纤维化/抗衰老达成合作。
　　盈利预测与评级：考虑公司产品销售增长及授权收入，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为8.9/13.1/19.3亿元，同比增速分别为34.0%/47.7%/46.9%。鉴于多款创新品种即将迈入商业化放量阶段，在研创新药进展积极，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧风险，销售不及预期风险，海外进展不及预期风险等。