云计算：Oracle云基建收入同比翻倍，Nebius年内第二次提价
　　Oracle FY27Q1云基建收入翻倍，RPO创新高：Oracle FY27Q1营收193亿美元、同比+30%，其中云基础设施（IaaS）收入74亿美元、同比+121%，Non-GAAPEPS1.92美元、同比+30%；FY27全年营收指引上调至至少900亿美元。FY27Q1新增AI云合同超过300亿美元，期末RPO升至6640亿美元、同比增加2090亿美元，AI算力供给仍是核心约束。Nebius年内第二次全面提价：Nebius自10月1日起上调按需算力价格，H100/H200/B200/B300分别上涨约17%/20%/19%/21%，Genoa CPU费率上调25%、内存上调约41%，两轮叠加后B300年内累计涨幅约56%。
　　算力信用：国家资本持续授信算力企业，云厂商CDS利差走阔
　　国家资本持续授信算力企业：美国国防部战略资本办公室拟向Fluidstack提供约50亿美元贷款；Crusoe完成39亿美元F轮融资、投后估值309亿美元，Mubadala、GIC、卡塔尔投资局等主权资本参与；沙特Humain寻求25亿美元融资，印尼Zankore获最高31亿美元高级债融资。算力厂商CDS利差走阔：Oracle 5年期CDS最高升至219.66的高点，CoreWeave则最高突破900bp。我们认为，云计算和AI基础设施的资本供给仍相对充裕，但风险定价同步上升，未来竞争重点将从规模扩张转向营收质量与盈利能力。
　　投资建议：
　　AI与云计算：云服务需求与推理算力需求持续增长，云计算高景气延续，国产大模型流量提升带动商业化变现能力提升；AI智能体产业进入快速增长期，受益标的谷歌、亚马逊、智谱、minimax、Nebius、Coreweave、迅策、德适-B、金山云。
　　风险提示：软件及产品推出不及预期、AI算力需求不及预期风险、算力供给超预期释放风险、监管政策变动、宏观经济增长放缓