事件：公司26H1销量181万辆，实现收入3,448亿元（同比-7.1%），归母净利润123.3亿元（同比-20.5%），整体毛利率18.85%、同比+0.84pct；其中汽车及汽车相关产品收入2,753亿元（同比-9.0%），电子及其他产品收入694亿元（同比+1.0%）。利润下滑主因国内汽车业务收入减少及汇率波动产生的汇兑损失。
　　出海成为重要增长引擎，26H1收入占比过半。分区域看，国内收入1,636亿元（同比-30.7%）；境外收入1,813亿元（同比+33.9%），占比升至52.6%。公司出口销量79.2万辆（同比+67.8%），占比约44%；毛利率逆势提升，公司明确归因于海外业务。
　　海外业务多点开花，本地化同步推进。26H1公司在欧洲拿下英国、意大利、西班牙NEV品牌销量冠军；巴西工厂第10万辆下线（员工超5,500人）、泰国工厂投产、自有滚装船8艘，业务覆盖121个国家和地区。
　　高端化同样提速：方程豹/腾势/仰望合计销量同比+61.0%、占乘用车总销量比重升至12.8%，方程豹成交均价超22万元，腾势Z9GT欧洲上市价11.5万欧元起，腾势Z于7月在英国完成全球首发。
　　闪充生态和智能化兜底建设：8月28日闪充站突破1万座、覆盖332个城市，年底目标2万座、海外规划6,000座；天神之眼期内完成四大升级（璇玑架构2.0、卫星架构传感器、物理AI大模型、行业最大数据底座）；截至6月底辅助驾驶车型保有量超333万辆、每日生成数据超2.1亿公里；成为全球首个城市领航+智能泊车「双兜底」企业。
　　盈利预测及投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入有望达到8604/10097/11454亿元，预计2026-2028年公司归母净利润有望达到388/548/614亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度方面的风险。