事项：
　　公司发布财报，26H1营收7.69亿元（+3.18%），归母净利润1.02亿元（-15.76%），扣非归母净利润0.98亿元（-16.68%）。26Q2营收4.12亿元（+3.74%），归母净利润0.42亿元（-32.34%），扣非归母净利润0.40亿元（-34.65%）。
　　评论：
　　麻醉、呼吸、血透业务增长稳健，泌尿、护理业务承压。分业务看，2026年上半年公司麻醉业务收入2.30亿元（+10.21%），公司积极推进新产品临床准入与市场推广，重点产品增长态势有所改善；导尿业务收入2.16亿元（-1.88%），主要受海外部分区域业务受干扰影响；泌尿外科业务收入1.27亿元（-4.83%），主要因国内集采导致产品价格大幅下滑；护理业务收入0.86亿元（-6.52%），主要因海外市场整体需求承压；呼吸业务收入0.31亿元（+12.94%），主要由海外业务快速增长带动；血透业务收入0.43亿元（+6.91%），受益于集采实施后产能释放。
　　境内外市场表现分化，国内集采影响显著。国内市场方面，导尿业务保持稳定增长，护理业务稳步提升；但泌尿外科大部分产品被纳入全国集采，产品价格下滑幅度较大；呼吸类产品也持续承受区域集采及价格联动带来的降价压力　海外市场方面，泌尿外科负压清石鞘等产品保持增长势头，呼吸业务增长较快；但部分区域局势影响了导尿业务的开展和交付，护理业务的海外整体需求亦承压。
　　集采降价及汇兑损失致利润阶段性承压。2026年上半年公司归母净利润同比下降15.76%，主要原因有二：一是受第六批国家医用耗材集采落地影响，国内泌尿外科产品价格下降幅度较大，对公司综合毛利率产生了一定影响；二是受外汇波动影响，汇兑损失增加，导致财务费用同比大幅增长113.85%。
　　海外生产基地布局持续推进，印尼工厂已投产。为应对贸易壁垒和地缘政治风险，公司积极布局海外生产基地。公司位于印尼的生产基地已于2026年上半年投产，目前已完成厂房装修，进入投产阶段。此外，公司位于广东肇庆和海外墨西哥的生产基地目前正在建设中，全球化制造体系不断完善。
　　投资建议：结合26H1业绩（利润端承压），我们预计公司26-28年归母净利润为2.5、3.0、3.6亿元（26-28年预测前值为2.7、3.2、3.8亿元），同比增长231.5%、19.9%和19.9%，对应PE分别为12、10和9倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值44亿元，对应目标价15.1元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、创新单品放量低于预期；2、海外业务拓展进度不及预期、海外市场收入波动大于预期；3、集采降价幅度大于预期。