事件：2026H1公司实现营收121.3亿元，同比+3.5%，归母净利润9.6亿元，同比+9.5%；单Q2营收60.4亿元，同比+5.8%，归母净利润4.6亿元，同比+7.8%。
　　零售业务表现稳健，加盟及分销业务增速亮眼。分业务来看，2026H1公司零售业务收入105.1亿元（同比+3.0%），毛利率41.7%（同比-0.3pct），收入增速稳健，盈利略有承压；同时，公司持续拓展加盟及配送业务。同期加盟及分销业务收入12.5亿元（同比+7.1%），毛利率12.0%（同比+1.0pct），依托高效物流配送体系，通过持续升级仓储和物流环节的可视化和智能管理，精准匹配业务发展需求。
　　区域聚焦稳健扩展，门店优化步入正轨。公司始终坚持“区域聚焦、稳健发展”战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针，通过网络广度和深度扩展，在中南华东华北市场形成多层次门店网络布局，具备区域竞争优势。2026H1新增门店408家，其中，自建211家，并购11家，新增加盟263家，关闭77家。截至2026H1末，公司门店总数已达15239家（含加盟店4576家）。值得注意的是，2026H1公司关闭门店77家，较2025H1的272家大幅下降，在过去1年多时间，公司已完成绝大部分低效门店的迁址或优化，整体经营情况明显向好。
　　政策驱动业态创新，龙头企业有望受益。首先，今年1月份商务部等9部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，作为行业首个国家级专项发展政策文件，解决大健康非药品等商品此前不允许在医保定点药店陈列、销售的限制，为业态创新奠定基础。此后各省陆续出台医保白名单进一步划清合规边界，扩容支付目录，有利于头部连锁企业承接从中小门店分流出来的合规医保客流。其次，我国长护险参保人数达3.08亿人，已在全国92个城市推进试点，预计全面推广后相关市场空间达数千亿量级，公司药店卡位社区介护第一入口，有望成为新增长点。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司2026年中报，我们下调2026-2028年收入、毛利率和费用率预测，调整26-28年归母净利润预测为18.5、21.4、22.9（原预测分别为19.6、22.2、24.8）亿元，根据可比公司26年18倍PE，给予目标价27.54元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医保和药品比价政策、应收账款回款不及时、行业竞争加剧、盈利能力下滑等风险