本报告导读：
　　公司26H1营收稳健增长，利润受所得税提升及研发投入影响短期承压，公司《心动小镇》出海贡献收入增量，AI赋能游戏创作，TapTap Maker有望带来UGC供给爆发
　　投资要点：
　　看好公司TapTap平台作为独立游戏社区与分发渠道的稀缺性，以及公司在精品游戏研发与玩法创新上的核心竞争力，我们预计公司2026-2028年EPS分别为3.50/4.13/4.70元，按照PE估值法，参照可比公司估值，给予公司2026年20倍PE，对应目标价93.25港元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　营收稳健增长，利润受所得税提升及研发投入影响短期承压。公司2026年上半年实现营业收入33.12亿元，同比增长7.5%，实现归母净利润7.14亿元，同比下降5.4%，经调整归母净利润7.72亿元，同比下滑3.0%，公司26H1收入稳健增长，利润承压主要受到所得税和研发费用提升（AI相关投入加大）的影响。
　　 《心动小镇》出海贡献收入增量，TapTap运营平稳。2026年上半年，公司网络游戏平均月活跃用户同比增长10.0%，平均月付费用户同比提升8.9%，增长主要来自《心动小镇》海外多地区上线。该游戏2024年7月国内上线、2026年1月全球发行，后续有望通过持续内容更新，实现长线运营。26H1公司TapTap平台业务收入同比小幅下降1.6%至9.94亿元，下滑源于其他收入减少，平台在线推广服务收入基本稳定。26H1公司TapTap中国版App用户与收入保持平稳，PC版持续增长。
　　AI赋能游戏创作，TapTap Maker有望带来UGC供给爆发。2026年公司全面推进AI在研发与运营环节落地，推出AI原生产品并探索AI时代组织变革。其中AI游戏创作智能体TapTap Maker开启邀请测试，用户已依托该工具在TapTap发布超6000款游戏，TapTap Maker有望释放大众游戏创作能力，驱动游戏行业供给爆发，带动平台内容生态扩容，进而利好心动TapTap平台业务增长。除此之外，公司于2026年7月开源内部AI办公智能体Cindy，赋能企业日常AI工具部署，持续拓宽AI技术落地场景。
　　风险提示。1）新游戏上线不及预期；2）AI技术落地不及预期；3）业务竞争加剧