非农数据超预期压制，但基本面强支撑下，关注逢低配置机会
　　◆供应端：今年以来全球铜矿各种干扰事件不断；2026年全球铜矿供应或降至0增速，全球铜矿端紧缺格局加剧，铜精矿现货加工费已运行至200美元/吨附近。矿冶矛盾加剧，海外炼厂减产压力较大，国内三季度产量有望维持低位。全球铜供应端脆弱性凸显。
　　◆需求端：高铜价叠加高升水对国内消费有所抑制，8月国内消费同比转负，但国内消费整体仍有韧性。终端来看，国内家电、地产和风电光伏领域消费表现偏弱；但储能领域消费增长强劲，而且电力设备、汽车等终端出口表现亮眼。
　　◆库存变化：近期LME注销仓单占比再次回升至50%以上，后续逼仓风险上升。本周国内及LME库存重回降势，非美市场现货紧缺压力仍存，美国维持小幅虹吸。叠加全球供应端脆弱性，国内出口贡献量有限，以及消费端有韧性。预计后续非美市场库存大概率延续此前去库趋势，非美市场现货紧缺压力将持续存在。
　　◆操作思路：周五公布的非农就业数据超预期，9月加息预期回升，不过目前铜基本面强劲，下方支撑较强。本周铜价回落提振下游接货意愿，国内库存延续去化；叠加LME注销仓单占比较高。非美市场现货紧缺压力仍存。国内消费旺季即将来临，现货紧缺将推升沪铜盘面月差，及现货升水。在基本面的强劲支撑下，待宏观情绪好转，铜价有望延续偏强运行，可考虑逢低建仓。关注下周美国通胀数据。如果通胀偏强，市场一次性定价加息对铜价可能带来短期冲击，可能是上车或者加仓的好时机。