26H1公司业绩表现超预期得益于冠脉产品放量及海外营收高增长。根据公司26年半年度业绩报告及wind，公司26H1实现营收3.87亿元（YOY+49.35%），主要系公司冠脉产品持续放量、产品管线日益丰富、产品组合协同效应凸显以及国际市场拓展成效显著，其中海外营收实现0.83亿元（YOY+79.37%）；毛利率71.54%（YOY+6.58pp），主要系高毛利产品结构优化与规模效应显现；归母净利润0.93亿元（YOY+88.01%），经营活动产生的现金流量净额达到1.68亿元，核心业务具备了自我造血能力和正循环的内生增长动力。
　　公司不断提高销售及内部运营效率。根据Wind，26H1，公司销售费用率19.7%（YOY-3.31pp），管理费用率11.61%（YOY-1.91pp)，研发费用率12.48%（YOY-2.87pp）。我们预计费用率大幅改善的核心原因在于：收入端，IVUS集采放量带动营收高速增长，规模效应逐步显现；公司组织架构趋于成熟，销售及管理人员人效提升，且在研产品费用投入减少。
　　公司现有产品力强、在研管线持续推进。根据公司招股书及公司26年半年报，基于四大技术平台赋能产品管线，公司FFR压力微导管于2020年获得CE认证同年获NMPA批准上市，成为国内首个获批的国产金标准FFR产品，市场占有率仅次于雅培；中国IVUS（血管内超声）市场正处于快速增长期，公司60MHz成像导管为中国首个获批的自主创新高清高速国产IVUS产品；复杂PCI治疗特殊导管、新型冲击波球囊治疗系统、新型外周大血管IVUS系统及大鞘系列产品均处于临床前阶段。根据公司微信公众号，可调控型导引鞘组（豁免临床试验）、PFA纳秒脉冲电场消融系统和导管已上市（截至2026/6/30），将进一步完善公司电生理产品布局。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28年对应的营业收入分别为7.36亿元、10.12亿元、14.15亿元。综合考虑公司目前业务已经处于成熟前期，未来业务又有像电生理、外周介入等高景气度业务加持，参考可比公司，给予公司26年PS 20X，对应合理价值为35.28元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争风险、技术竞争风险、产品价格快速下降风险。