2026年以来延续“控增量、化存量、促转型”的城投政策基调，4月底交易所在“335指标”基础上新增了“三道红线”，7月交易商协会实施余额管控、期限约束措施，以实质性经营能力与债务总量管控为核心导向，持续推动城投平台从形式转型走向实质转型，城投债发审政策延续收紧态势。上半年城投债发行端进一步缩量，净偿还态势延续、规模收窄；银行间品种发行规模降幅更大，超短期及短期融资券发行量下降相对明显，仅公募公司债发行规模同比实现增长；城投债发行期限略有拉长；发行人向高资质集中的趋势进一步加深，弱资质主体及AA+级发行人维持净偿还状态。发行利差方面，2026年上半年各信用等级城投债发行利差持续下行，并下探至近年低位；化债关键节点前到期的短期城投债发行利差均值差异度不大，而弱资质发行主体仍有一定期限溢价。
　　2026年上半年大部分省份城投债发行规模同比进一步下降，其中江苏、浙江发行规模领先，广东、山东、四川等6个省份发债规模亦超千亿元；发行规模超千亿元的省份中浙江和广东发行规模同比增长显著，山东发行量缩减明显。净融资方面，上半年仅有10个省份城投债实现净融入，其中广东和北京净融入规模相对较大，而江苏、湖南、湖北和浙江城投债净偿还规模相对较大。期限方面，云南和天津发行期限仍相对偏短，广西和福建城投债发行期限略有缩短。利差方面，甘肃、内蒙古、云南和贵州整体发行利差较大；弱资质及尾部地区城投债利差收窄幅度更大，头部省份因利差已至相对低位，下行空间有限，总体变化不大。
　　2027年6月末之前城投债到期及回售规模约占存量债券余额的近三成，银行间品种到期规模相对较大；各主体信用等级中，发行主体AA+级和AA级的城投债到期压力相对较大。结合一年内到期及回售占比情况看，云南、天津、西藏和海南短期内城投债面临的借新还旧压力相对较大。展望后市，财政及金融化债措施的延续，叠加城投债借新还旧总体维持畅通，城投债利差分层阶段性收敛的格局有望在短期内延续。然而，区域经济质效、财政实力、债务包袱与金融资源禀赋的显著落差，使得各地在化债推进中的受益程度与可持续性存在差异。随着政策托底力度边际减弱，基于区域基本面与企业自身偿债能力的传统信用分层逻辑将逐步回归，城投信用格局中长期或分化加剧。