投资要点
　　▌国内中高端女鞋领先企业，加速布局新兴产业
　　深耕鞋履主业二十余载，已形成以KISSCAT为核心的多品牌女鞋矩阵。1998年，番禺高创鞋业有限公司成立并建立首条生产线，开始全面运营KISSCAT品牌；2004年，广州天创鞋业有限公司成立；2016年，公司登陆上交所主板；2018年，公司创立国内首条时装鞋履AI自动化生产线，持续推进生产制造自动化升级。2026年3月，公司控股股东变更为安徽先睿，实际控制人变更为胡先根（慈兴集团董事长）。2026年6月，公司设立全资子公司上海硅擎智能科技有限公司，切入机器人关节模组领域；同年7月，公司以股权收购及增资方式投资安徽迅微精密工业有限公司，现持有其37.04%股权，产业布局向滚珠丝杠领域延伸。
　　公司主营业务为时尚鞋履服饰类业务，涉及时尚鞋履及配套产品的研发、生产、分销及零售。公司为时尚女鞋多品牌全产业链数字化运营商之一，旗下拥有自有女鞋品牌“KISSCAT”、“zsazsazsu”、“tigrisso”、“KISSKITTY”，以及代理西班牙中高端女鞋品牌“Patricia”，同时参与投资了国际化设计师品牌UnitedNude（UN）。2026H1公司鞋履服饰产品的营业收入为5.0亿元，占总营收的97.9%。
　　▌业绩开启修复，降本增效成果逐步显现
　　营收逐步改善，利润持续增长。公司2021-2026H1营收分别为19.3/12.7/12.7/11.0/11.5/5.1亿元，同比分别为+2.5%/-33.9%/+0.1%/-13.7%/+4.5%/-3.1%；扣非归母净利润分别为1.0/-2.0/-0.4/-1.0/0.1/0.3亿元，同比分别为+79.8%/-105.2%/+81.6%/-167.8%/+111.9%/+718.7%。2022年营收大幅下降主要系消费需求减弱，公司关停亏损品牌和店铺，广告主预算缩减。2025年起公司通过关闭低效店铺、优化人员结构及生产资源配置等方式持续降本控费，利润明显提升。
　　毛利率稳步提升，降本增效成果显现。公司2021-2026H1毛利率分别为56.4%/58.4%/62.1%/62.2%/60.1%/68.4%，整体呈上升趋势，得益于公司聚焦趋势品类、爆品打造和营销推广的策略。公司2021-2026H1期间费用率分别为54.1%/68.0%/61.4%/65.3%/55.8%/58.8%，同比分别为+0.7/+13.9/-6.6/+3.9/-9.5/-2.8pct；其中，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为45.5%/10.3%/2.6%/0.4%，同比分别为-2.5/+0.3/+0.1/-0.7pct。2025年费用下降主要系公司关闭低效店铺，优化运营流程，融资贷款本金减少带动利息支出下降。
　　▌依托控股股东慈兴集团，开拓精密传动业务
　　新实控人深耕精密传动领域，产业资源助力公司切入丝杠赛道。公司实际控制人胡先根长期从事轴承及精密传动领域相关业务，其控股的慈兴集团成立于1985年，是中国机械工业500强企业、中国轴承行业十强企业之一。慈兴集团长期专注于精密球轴承、滚珠丝杠等产品，产品主要应用于汽车、高端家电等多个领域，并长期大量出口欧美市场。目前集团拥有员工3700余人，年产值约28亿元，已形成较为成熟的研发、制造及客户体系。2026年3月，慈兴集团全资子公司安徽先睿完成天创时尚19.95%股份受让，成为公司控股股东，胡先根成为公司实际控制人。控制权变更后，公司开始向精密传动及机器人领域拓展。
　　经营端，2022-2025年1-9月，集团分别实现营业收入14.97/18.03/21.56/15.90亿元，分别实现净利润0.28/1.65/2.20/2.42亿元，营收和利润规模持续提升。
　　研发端，集团拥有国家企业技术中心、国家级CNAS认证实验室，承担了诸如国家科技部863计划项目——“谐波减速器精密柔性薄壁轴承的研制与应用示范”在内的多项重大科研任务。
　　制造端，集团在国内设有八家生产型子公司，在美洲、欧洲、等地设有销售公司与办事处，并在墨西哥和美国底特律建立了生产基地。
　　客户端，集团已进入全球主流汽车OEM及Tier 1供应体系，客户包括耐世特（Nexteer）、法雷奥（Valeo）、比亚迪（BYD）和GKN等企业。
　　▌参股迅微精密切入车用滚珠丝杠，线控底盘打开市场空间
　　滚珠丝杠市场稳步扩容，国产替代空间广阔。滚珠丝杠具有传动效率高、精度较高、使用寿命长等优势，广泛应用于数控机床、人形机器人及汽车等领域。随着智能驾驶对底盘的要求不断提高，线控制动系统（EHB、EMB）、线控转向系统（SBW）、齿条式电动助力转向系统（R-EPS）、电子驻车系统（EPB）的渗透率持续提升，进一步扩大丝杠市场空间。其中，EMB单车丝杠需求达4个，SBW、R-EPS、EPB单车各需1个。我们预测2030年中国乘用车销量为3940万辆，应用于汽车线控底盘的丝杠市场规模将达179.5亿元，2025-2030年CAGR为18.6%。当前，全球滚珠丝杠市场主要由国际龙头主导，包括日本THK、NSK，中国台湾上银科技，以及德国舍弗勒、Bosch Rexroth等。从市场集中度看，2025年全球前五大厂商合计占据约51.3%的市场份额，国内企业在全球滚珠丝杠尤其是高端产品市场仍具有较大的国产替代空间。
　　通过股权受让及增资取得迅微精密37.04%股权，切入滚珠丝杠领域。迅微精密是专注于生产中高端汽车用滚珠丝杠用等产品的高新技术