本报告导读：
　　8月国际油价整体上行，地缘扰动加剧，全球库存持续去化。Q4供应预期进一步下修，地缘风险及低库存对油价形成支撑，但高油价对需求的负反馈逐步显现。
　　投资要点：
　　投资建议：油价偏强震荡，推荐上游的中国石油、中国海油，以及受益替代路线的宝丰能源、卫星化学。
　　油价观点：地缘反复，海峡开放进程一波三折，去库维持下易涨难跌，价格维持上有顶下有底状态。易涨难跌是由于：（1）地缘局势反复，海峡开放进度一再推迟，随时间推移全球多地原油库存低位；（2）曼德海峡航运同样受影响，沙特东西管道受袭，中东出口量再减少；（3）前期缓冲措施或有变化，包括IEA库存释放接近尾声、俄罗斯制裁恢复、中国原油进口增加等。上方受限来自于：（1）成品油需求旺季将过；（2）临近中期选举，地缘激化概率较低；（3）亚洲炼厂利润恶化，采购行为或放缓。
　　供应端：Q3供应预测分化，Q4供应预测下调。2026年全球原油总供应分别为100.7和100.6百万桶/日，同比分别-5.7、-5.62百万桶/日，相比于上月预测调整-1.3、-0.2百万桶/日。IEA和EIA对2027年全球原油供应预测分别为108.7、109.88百万桶/日，同比-1.6、+0.1百万桶/日。根据IEA和EIA的预测，2026Q3-Q4全球原油总供应分别为100.9、101.7和100.3、102.2百万桶/日，相比于上月分别调整-0.4、-4.9和+0.6、-1.5百万桶/日，其中Q3供应预测出现分化，EIA小幅上调近端供应预测，而IEA由于中东供应扰动下调预测；Q4由于中东出口约束持续、海湾地区供应恢复延后，IEA和EIA均下调供应预测。
　　需求端：三大机构预计需求预测分歧，IEA和EIA预计2026需求下滑，OPEC预计维持增长。根据IEA、EIA和OPEC的预测，2026年全球原油总需求分别为102.45、102.59和105.7百万桶/日，同比分别-1.98、-1.37、+0.69百万桶/日，相比于上月预测调整-0.85、-0.14和-0.05百万桶/日。根据IEA、EIA和OPEC的预测，2026Q1-Q4全球原油总需求均值分别为104.53、100.76、104.01和105.19百万桶/日，相比于上月分别调整0.13、-0.15、-0.26、-0.94百万桶/日，受高价影响，Q2存在需求破坏情况，负反馈效应时间推迟逐步减缓。
　　库存端：预计2026年维持去库，Q4供需预期明显趋紧。IEA和EIA预计2026年全球原油供给整体偏紧，全年供需平衡-1.7和-1.9百万桶/日，供需平衡分别调整-0.42、-0.03百万桶/日，去库幅度扩大。预计26Q3-26Q4全球原油市场供需平衡分别为-1.6、-2.2百万桶/日和-2.93、-1.66百万桶/日，IEA和IEA将Q3供需差较上期有所上调、边际趋松，而Q4均明显下调，显示两家机构对年末供需格局的判断进一步趋紧。
　　风险提示：原油价格大幅波动；OPEC+产量政策变化；非OPEC+产油国产量增速过快；全球经济增速放缓、原油需求下滑；地缘局势变化等。