市场分析
　　伊朗局势持久正加剧尾部风险。8月19日，特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动”。8月20日，伊朗与阿曼就建立霍尔木兹海峡船舶通行共同机制的谈判已接近最后阶段。当下全球原油库存仍处低位，美伊和谈未见实质性进展，仍需警惕航运中断或冲突进一步升级推动油价及部分化工品快速上行，美伊局势长期化风险上升。8月24日美财政部宣布扩大次级制裁。8月31日美军对伊拉腊克岛进行打击，随后伊朗称摧毁美军驻约旦基地设施且有一艘油轮在霍尔木兹海峡被水雷击中起火。当下美伊双方已经进行了多轮交火。9月6日，伊朗表示将在未来数日于霍尔木兹海峡外设立新的限制海域，并公布与阿曼协商的船舶通行路线。9月8日，也门胡塞武装宣布深入沙特领土开展广泛军事行动。9月9日伊朗宣称打击2艘美军舰和8艘油轮，海峡通航量降至5月以来低位。9月11日伊朗表示波斯湾沿岸国家将在阿曼举行地区会议就建立霍尔木兹海峡商业航运安全航线交换意见，但14日伊朗宣称沙特坚持取消阿曼会议。持久且仍未缓和的局势正加剧全球能源风险，油价仍保持高位。16日中国外长王毅会谈同访华的伊朗外长阿拉格齐举行会谈，王毅表示敦促各方采取有效措施，早日开放霍尔木兹海峡，维护国际航道畅通安全。应继续关注后续伊朗局势变化。
　　美联储9月议息会议一致通过加息25基点的决定，称此举将支持通胀更及时回归目标。2026年点阵图大幅上移，16位官员预计今年仍需额外加息，4.1%的中值显示今年还需再加息一次，2027年的中值同样为4.1%；沃什称通胀过高且持续太久，此次行动撤除了一部分宽松，经济具有韧性，拒绝提供前瞻性指引，列举3个收益率上升的原因，不到30分钟快速结束新闻发布会。白宫抨击美联储加息决定“相当令人遗憾”，特朗普敦促降息至1%以下、仍对沃什有信心。结合8月27日日本央行副行长放鹰，同日韩国央行宣布加息25个基点。需要密切关注国债利率持续抬升，对整体流动性带来的风险。数据方面，美国8月非农就业大幅超出预期，美国8月CPI同比3.4%持平前值，8月PPI同比增长5.4%，较4.8%的前值明显回升，年内加息概率较高。9月15日，美日法等各国长期国债收益率再创近年新高，货币信用风险持续上升。16日美联储议息会议前，加息概率上升一度突破92%，首次影响黄金白银及亚洲科技股出现明显反弹。
　　11月3日将迎来美国中期选举，中选决定着美国两院的改选情况，最新民调显示特朗普支持率持续走低，共和党勉强保住参议院，失去众议院的结果。以史为鉴，我们回溯了1942年以来中期选举前美国处于\"统一政府\"，选举后参众两院分裂的资产表现如下：中选围绕财政扩张预期博弈，对美债利率影响较大，当国会控制权向在野党转移时，执政党财政扩张能力受限，美债利率震荡偏弱，也指向本轮或许是偏温和的加息周期；选举前两个月，受政治不确定性扰动，美股多震荡走弱，中期选举落地，美股修复上涨；参众两院分裂时，黄金>铜≈农产品≈软商品>原油，或许中选过后才能迎来伊朗局势转折的契机。
　　关注国内政策预期。中国8月以美元计价出口同比增长25%，进口同比增长28.2%，连续4个月同时保持两位数增长。展望后续，中美元首秋季互访、11月3日美国中期选举与11月深圳APEC构成密集政治窗口期，关注国内政策预期。分板块来看，等待贵金属调整后的入场机会。黄金在美伊冲突造成的高油价及9月加息概率提升的影响下，现货黄金价格震荡下行跌破4300美元/盎司，或将迎来入场机会。能源方面，美国库欣原油库存降至约2000万桶的运营低位，为2014年10月以来的最低水平，美国战略石油储备原油库存降至1983年以来最低水平。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。
　　策略
　　商品和股指期货：贵金属和部分农产品逢低做多。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。