核心观点
　　公司发布2026年中报，上半年实现营收8.91亿元，同比+9.87%；归母净利润0.75亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-1.00亿元，亏损额同比扩大。利润端改善主要来自参与电科蓝天战略配售形成的公允价值变动收益约2.37亿元，同时人民币升值带来汇兑损失约0.57亿元。Q2营收5.18亿元（同比+4.4%、环比约+38.6%），归母净利润-0.26亿元，环比由盈转亏。展望后续，无人机与军贸、低空应用仍是中长期主线，膜业务高端化与行业供需再平衡仍是盈利修复关键。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入8.91亿元，同比增长9.87%；归母净利润0.75亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-1.00亿元，同比增亏。2026Q2实现营收5.18亿元，同比增长4.39%、环比增长约38.6%；归母净利润-0.26亿元。
　　简评
　　2026H1营收8.91亿元（+9.87%），归母净利0.75亿元（扭亏），扣非归母-1.00亿元。归母改善主要因电科蓝天战略配售公允价值变动收益约2.37亿元；财务费用约0.57亿元，同比大幅增加，主因汇率波动汇兑损失。综合毛利率19.11%（-4.04pct），期间费用率约30.8%（+8.7pct）。Q2毛利率22.91%（环比+9.1pct），归母净利率约-5.0%。
　　子公司层面，彩虹公司收入约4.80亿元（+15.1%），净利润约-0.06亿元；南洋公司收入2.58亿元，净利润约-0.51亿元；东旭成收入1.62亿元、净利润约0.13亿元。膜业务常规产品供需失衡与低端竞争仍在，高端化与新产品放量进度决定修复斜率。民品方面，公司以CH-3、CH-4等系列拓展物流运输、应急管理、人工影响天气等场景，并推进低空标准与计量测试体系建设；中小型无人机研发投入加大（H1研发费用0.64亿元，+33.7% ）。中长期看，内需装备、军贸与低空应用有望接力支撑收入韧性。现金流与营运：H1经营现金流净额-7.85亿元（去年同期约-7.20亿元）；期末应收账款约38.47亿元（较年初+7.9%），存货约19.47亿元（较年初+24.1%），合同负债约1.53亿元（较年初+66.3% ）。
　　分产品：无人机相关产品及技术服务收入4.82亿元（+12.98%），毛利率33.64%（-5.76pct）；功能性聚酯薄膜收入2.17亿元（+12.45%），毛利率-13.33%；光学膜收入1.81亿元（+8.11%），毛利率19.33%（-3.93pct）。分地区：国内收入5.15亿元（+12.8%），毛利率4.5%；国外收入3.76亿元（+6.1%），毛利率39.1%。
　　盈利预测：无人机主业托底，膜业务修复仍待观察，维持“买入”评级
　　我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.45/1.31/1.61亿元，同比增速分别约为439.42%/-9.95%/23.04%，对应EPS分别为0.15/0.13/0.16元。对应2026/2027/2028年PE分别约为131/145/118倍。考虑无人机需求与军贸景气仍具支撑、膜业务亏损有望随结构升级逐步缓和，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、军贸与国内装备订单节奏性波动。
　　公司无人机业务增长仍高度依赖国内装备建设推进和海外军贸市场拓展。全球军事格局、外部贸易环境与产业政策调整，均可能影响采购需求、出口与交付节奏，进而扰动收入确认与业绩弹性。
　　2、回款与经营性现金流承压。
　　2026H1经营活动现金流净额为-7.85亿元，应收账款与存货规模仍处高位。若后续回款、采购付款或项目执行节奏继续波动，可能对公司现金流和经营质量形成持续压力。
　　3、新材料板块盈利修复不及预期。
　　功能聚酯薄膜H1毛利率仍为负，光学膜毛利率同比下行。若行业供需再平衡偏慢、高端产品放量不及预期，膜业务可能继续拖累整体盈利。
　　4、利润质量与汇率波动风险。
　　H1归母净利润显著受益于公允价值变动收益，扣非归母仍为亏损；财务费用受汇兑影响较大。若投资收益波动、汇率扰动加大或主业盈利修复偏慢，报表利润与扣非利润可能继续背离。