9月14日，据公司官方微信公众号，威迈斯与德州仪器（TI）近日在深圳签署谅解备忘录（MOU），双方合作由此前新能源汽车领域的协同，拓展为覆盖新能源汽车、AI基础设施的多赛道合作。我们认为，此次合作的意义在于公司借助TI的器件与生态资源，把车载电源的技术底座横向复制到AI电源赛道。国产AI电源厂商当前在海外市场处于份额爬坡阶段，与头部模拟原厂的深度绑定正是打开市场的关键抓手，我们看好公司未来“车载+AIDC双轮驱动”。维持“增持”评级。
　　AI侧：携手TI发力AIDC电源，打开第二成长曲线
　　TI是全球模拟芯片与嵌入式处理领域的龙头，下游覆盖工业、汽车、数据中心等；双方合作始于汽车领域供应链互信，此次升级将加强在AI电源方向共同开发的深度绑定关系。在双方的AIDC电源合作中，TI将发挥其MCU与模拟器件（特别是GaN器件）优势，为公司提供从市场开拓、芯片选型、方案定制到量产爬坡的全生命周期支持。而公司在车载电源上积累的高频高效率拓扑、磁集成与热设计能力与服务器电源同源，将与TI共同交付更高效率、更小体积的AIDC电源解决方案，指向AI基础设施供电架构升级。
　　车载侧：降本拓量多措并举，27年有望加速放量
　　依托于国内市场的巩固以及海外市场的加速交付，26H1公司利润在国内车市承压背景下实现稳健增长。展望后续，1）第五代产品的推进有望助力公司进一步降本、维持稳健的盈利能力；2）锚定下游整车客户集成化降本的核心诉求，纵深拓展多合一电驱动总成产品矩阵，单车ASP中枢有望显著上移；3）拓展商用车领域，开辟增量市场；4）受益于海外客户开拓和国内车企客户出海加速。我们预计公司车载电源主业有望在27年加速放量。
　　股权激励彰显发展信心
　　9月7日，公司公告限制性股票激励计划草案，拟一次性授予231.68万股，占总股本0.55%；授予价19.45元/股，较9月7日收盘价38.60元约打五折，力度可观。激励对象86人，以高级管理人员、技术骨干、业务骨干等为主。考核期为26-28年，以2025年为基数，收入增速目标5%/10%/20%（对应66.6/69.8/76.1亿）、归母净利增速目标20%/38%/52%（对应6.7/7.7/8.5亿），满足其一即可解锁，我们认为其中收入目标完成难度不大，主要系重要技术骨干和高管跟公司利益绑定。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为6.06/8.55/10.74亿元（26-28年CAGR为24%），对应EPS为1.45/2.04/2.56元。可比公司26年Wind一致预期PE 20.76倍，考虑到公司携手海外头部企业加码AIDC电源、具备先发优势，给予公司26年31倍PE估值，对应目标价为44.84元（前值39.05元，对应26年27倍PE）。
　　风险提示：行业竞争恶化；市场开拓不及预期；技术升级和研发失败风险。