【概述】
　　2026年下半年，橡胶板块在厄尔尼诺减产预期、丁二烯成本抬升、低库存三重因素共振下走出显著偏强行情。天然橡胶（RU）主力合约RU2701一度冲高至19,795元/吨（9/9盘中高点），年内累计上涨超20%；20号胶（NR）主力NR2611创下上市以来历史新高16,935元/吨，收16,900元/吨，年内涨幅约30%；BR合成橡胶受成本端推动，主力BR2611从年内低点大幅拉涨至16,235元/吨（阶段高点），年内涨幅超32%。
　　分品种看：天然橡胶端，供给边际收缩是核心驱动——青岛保税区+一般贸易库存约61.91万吨，虽同比略高（去年同期58.66万吨，+5.5%），但东南亚产区新胶释放不及季节性预期，泰国7月产量46.83万吨、印尼7月仅16.70万吨。NR端跟随天胶走强，其主攻轮胎出口链，8/25至9/9期间涨幅达7.2%。BR端成本支撑最为直接：丁二烯华东价格升至14,900元/吨，年内涨幅60.2%，直接推升BR理论完全成本至16,200~16,400元/吨，行业即期亏损约750~950元/吨。
　　然而，"强预期、弱现实"的博弈格局贯穿整个板块：下游轮胎企业利润持续承压，终端需求尚未实质性改善。本报告将从供需基本面、技术面维度，系统梳理橡胶链的内在逻辑与投资机会。