事件：建投能源发布2026年半年报。上半年公司实现营业收入102.31亿元，同比7.94%，实现归母净利润7.77亿元，同比-13.41%，投资收益同比+0.70亿元，计提信用减值损失0.45亿元；其中单Q2实现营业收入39.66亿元，同比-12.60%，归母净利润1.77亿元，同比-60.89%。结合公司经营数据，我们点评如下：
　　业绩点评：电量&电价&煤价多重影响下业绩承压。公司上半年控股机组上网电量212.76亿千瓦时，同比-6.83%，其中单Q2同比-11.55%，为新能源出力挤压与夏季用电高峰偏晚影响。上半年公司上网电价为424.38元/兆瓦时，同比-15.81元/兆瓦时，其中Q1、Q2分别同比-23、-7元/兆瓦时。成本端，上半年公司综合标煤单价为702.15元/吨，同比-2.24%，降幅为16元/吨（其中Q1同比-75元/吨）。故电量、电价与煤价三重因素叠加下，可比口径下公司披露的11家主要控股煤电企业合计实现净利润约6.91亿元，同比去年-2.23亿元，对应度电净利润为0.039元/度，同比-0.009元/度。此外，上半年公司投资收益为2.90亿元，同比+0.70亿元，其中秦电公司贡献投资收益同比+1.00亿元，或为机组投产增利所致。
　　展望：边际上，公司西柏坡电厂四期（2×66万千瓦）、任丘热电二期（2×35万千瓦）计划2026年下半年投产；参股项目秦电（2×35万千瓦）和沧东三期（2×66万千瓦）、定州三期（2 ×66万千瓦）已分别于2026年1月和7月建成投产，衡丰二期（2×66万千瓦）、建投祥云岛海风（25万千瓦）、顺桓祥云岛海风（25万千瓦）加快推进。
　　投资建议：维持“增持”评级。我们调整公司2026-2028年归母净利润为14.43、17.32、18.25亿元，分别同比-23.2%、+20.1%、+5.4%，对应9月13日收盘价的PE估值分别为10.5x、8.8x、8.3x。
　　风险提示：煤价大幅上行、电力交易风险、宏观经济波动