核心观点
　　大类资产总览：缩量分化加剧，通讯逆势领涨。
　　本周A股主要指数多数收跌，上证指数、深证成指分别下跌1.07%、0.34%，北证50下跌5.90%，周跌幅最大，而创业板指逆势收涨1.08%，成为主要指数中唯一的亮色。行业层面，通信上涨6.87%，领跑申万一级行业，建筑材料、综合紧随其后；非银金融、计算机、美容护理跌幅均超4.6%。市场交投活跃度继续回落，本周日均成交额18930亿元，较上周下降768亿元，呈现明显的缩量调整特征。债市方面，央行于月中再度开展隔夜逆回购操作以呵护流动性，10年期国债收益率上行0.95BP至1.69%附近。商品方面，国际油价在地缘扰动与需求担忧之间宽幅震荡，布伦特原油累计上涨8.34%；黄金价格维持高位震荡；有色金属周跌幅明显。
　　本周A股观点：缩量整固，等待内外共振。
　　本周A股先扬后抑，周初市场情绪有所修复，但随后再度走弱，沪指周五失守3900点。行业层面呈现极致分化：通信板块逆势收涨6.87%，在申万一级行业中表现领跑；周期板块多数行业收跌，消费医药板块和金融地产板块普遍下行。从申万一级行业表现看，资金明显向通信等高弹性科技成长方向迁徙，但板块内部亦显著分化，元件、玻璃玻纤周涨幅分别达12.00%和10.18%，印制电路板、玻纤制造等三级行业涨幅均超11%，显示AI产业链部分细分方向在前期调整后重获资金关注。宏观层面，国内8月CPI同比回升至0.8%，PPI涨幅扩大至3.8%，能源价格与算力相关产品价格上涨形成关键拉动，内需修复力度依然温和。当前市场处于“政策底”与“情绪底”之间的震荡筑底阶段。国内经济延续弱修复，需求侧节奏偏缓，市场对增量政策期待升温。海外方面，美联储货币政策路径的不确定性以及地缘局势反复，继续压制风险偏好，市场预期美联储9月加息概率上升至70%以上，美债收益率逼近5%，对全球风险资产尤其是成长股的估值端构成压力。向后看，指数层面大幅下探空间有限，但结构性机会的把握需更加注重业绩确定性与产业趋势的共振。
　　A股配置建议：短期以防御为主，通信/电子板块中景气度明确的AI硬件方向可轻仓参与；中长期逢低分批布局半导体、算力基础设施
　　本周债市观点：供给放量扰动，长端利率窄幅震荡。
　　本周债市延续窄幅震荡格局，收益率小幅波动。10年期国债收益率收于1.69%附近，较前周上行0.95BP，收益率曲线呈现平行上移。周初央行等量续作买断式逆回购，叠加3000亿特别国债用于金融机构资本补充方案落地，市场交易大行配债能力改善预期，长端一度获得支撑；但随后交易盘止盈意愿抬升，叠加政府债供给压力担忧升温，债市情绪转为谨慎。周五央行尾盘宣布将于9月14日至17日开展隔夜逆回购操作，明确释放税期维稳信号。向后看，债市短期进入供给放量与央行呵护的博弈窗口。在弱修复的基本面底色与央行流动性呵护的双重支撑下，长端利率上行空间有限，但供给放量阶段交易盘止盈冲动仍存，短期大概率维持窄幅震荡格局。
　　债市配置建议：短期以票息策略为主，长端利率逢调整可小幅参与，但供给放量与税期叠加阶段建议保持灵活。
　　本周商品观点：地缘扰动持续，有色承压回调。
　　原油方面，霍尔木兹海峡通航量降至5月以来最低，供给中断忧虑短期内难以消退，油价高位波动格局延续。黄金方面，上周黄金价格整体震荡下行，盘中波动加剧，COMEX黄金期货周跌1.93%，美联储加息预期升温压制黄金金融属性，但地缘避险需求提供底部支撑。有色方面，申万有色金属行业指数上周下跌2.89%，美联储加息预期升温及铜关税预期松动是板块回调主要影响因素，需等待下周联储议息落地。
　　商品配置建议：原油建议以观望为主；黄金短期受加息压制，轻仓持有；有色轻仓持有，等待联储议息落地。
　　风险提示：地缘冲突超预期升级、国内政策落地节奏不及预期、海外流动性超预期收紧