投资事件：彩讯股份发布2026年半年报。2026H1实现营业收入6.96亿元，同比下降24.33%；归母净利润0.69亿元，同比下降49.23%；扣非净利润0.78亿元，同比下降27.13%。其中，26Q2实现营业收入3.64亿元，同比下降15.52%；归母净利润0.43亿元，同比下降29.85%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长25.54%。
　　 AI及算力业务保持高增长，业务结构升级成效逐步显现。26H1公司推进AI及算力相关项目117个，其中26H1新签项目34个，实现AI及算力相关收入2.42亿元，同比增长36.86%，成为收入结构中的重要增长来源。分业务看，协同办公、智慧渠道、智算服务与数据智能分别实现收入1.54亿元、3.49亿元和1.66亿元，但三项业务毛利率分别同比提升7.02、2.56和11.57个百分点。公司正在构筑“算力-平台-应用”的全栈AI能力体系，AI业务的项目覆盖和业绩贡献有望持续提升。
　　 Q2扣非利润同比增长，毛利率改善验证经营质量回升。26H1公司销售、管理、研发费用率分别为1.93%/3.47/21.13%，同比有所提升。26H1公司综合毛利率为38.48%，比去年同期33.57%有较大提升；其中26Q2综合毛利率达到39.59%，同比大幅提升，带动扣非净利润同比增长25.54%。由于项目回款存在波动，26H1经营活动现金流量净额为-0.95亿元。
　　 AI原生交付能力持续强化，产品生态不断完善。公司深耕企业级市场二十余年，累计服务1,800余家大中型企业客户，覆盖通信、能源、金融、交通、党政等领域。依托长期服务大型央国企形成的行业Know-how和工程交付能力，公司探索“RichAIBox平台+Bootcamp共创+前线部署工程师（FDE）+持续运营”的AI原生交付模式，将客户业务流程、系统接口、权限要求和专家经验转化为可运行、可治理的智能体能力，并将经验证的通用组件和方法沉淀复用。公司并购的基智智能Voice Hub已与Rich AIBox完成底层接口打通和版本验证，作为Rich AIBox生态的语音交互与业务执行能力，与公司既有智能体能力共同构成企业级数字员工能力底座。公司通过参与产业基金间接投资两家机器人领域企业，并在可转债募投项目中规划具身智能相关行业应用及控制系统软件研发，战略布局物理AI，拓展公司技术能力在具身智能方向的多元化落地场景。随着企业级AI等场景进一步渗透，公司收入结构及盈利能力有望持续改善。
　　投资建议：考虑到26H1报告期内公司业绩承压，但AI及算力业务保持较快增长，26Q2扣非归母净利润恢复同比增长，毛利率改善幅度明显，我们调整公司的盈利预测。预计公司26/27/28年实现营业收入16.37/18.51/21.20亿元（前值为21.15/24.56/28.32亿元），实现归母净利润2.59/3.06/3.66亿元（前值为3.27/3.71/4.24亿元），维持公司“买入”评级。
　　风险提示：技术落地不及预期，行业竞争加剧，下游预算波动等风险。