事项：
　　公司发布2026年中报：2026H1实现收入6.19亿元，同比+6.43%；归母净利润0.09亿元，同比-28.90%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-44.56%。单2026Q2实现收入3.48亿元，同比+10.83%；归母净利润0.05亿元，同比-74.41%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-73.38%。
　　评论：
　　运营服务放量推动收入恢复增长，收入结构向品牌客户及运营服务倾斜。2026H1收入6.19亿元，同比+6.43%；分业务看，信息推广/互联网效果营销平台/运营服务费收入为1.19/1.20/3.77亿元，同比-50.92%/-26.70%/+136.58%。客户结构方面，品牌商客户收入4.45亿元，同比+35.52%；电商客户收入1.74亿元，同比-31.31%。2026年上半年，“什么值得买”主站月均活跃用户3828.58万人，同比+0.05%，但下单用户/电商点击用户渗透率分别降至12.92%/56.60%，同比-2.70/-5.58pp，主要受版本迭代影响；收入增量更多由B端运营服务驱动，主站转化效率仍需修复。
　　业务结构切换压低毛利率，费用优化与剔除股份支付后的利润改善体现经营韧性。2026H1毛利率43.62%，同比-5.58pp，主要受毛利率27.08%的运营服务费收入占比提升影响；销售/管理/研发费用率分别为13.12%/14.02%/12.21%，同比-4.93/+1.21/-2.02pp，其中管理费用上升主要受专业服务费及股份支付费用增加影响。剔除股份支付影响后的净利润0.16亿元，同比+9.25%。
　　 AI商业化由内部提效向产品与生态输出延伸，消费数据与工具能力开始形成规模化收入。2026H1公司AI相关业务收入0.69亿元，AI创新业务持续加速成长；“海纳”MCPServer内容输出22.4亿次，较2025H2环比+474.36%，已接入40余个主流大模型产品、AI智能体及智能终端。C端AI购物管家“张大妈”在618期间GMV环比+164.78%、对话数环比+92.00%，B端“值数Matrix”持续拓展全渠道内容洞察能力，OpenHubs亦于2026年7月正式发布。随着AI能力同时覆盖消费决策、品牌洞察与第三方智能体生态，公司AI业务的价值兑现路径已从效率工具拓展至独立产品和生态服务。
　　投资建议：公司坚定执行全面AI战略，AI产品与生态输出形成规模化收入。考虑公司主站转化与股份支付对短期利润形成压力，我们预计26/27/28年归母净利润分别为0.88/1.42/1.82亿元，同比增长1.6%/61.1%/28.5%。参考公司历史估值水平，并考虑公司AI业务处在快速成长阶段，给予公司27年60XPE，目标价42.6元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI技术发展不及预期；消费环境疲弱；行业竞争加剧。