月度观点：美国经济活动温和放缓但通胀仍相对顽固，财政部主动回购美债加剧赤字压力使美元指数和美债收益率上行的动力减弱，在央行购金等需求的强势支撑下，贵金属止跌随着配置资金回流价格中枢仍有上行驱动。然而短期利空压力在于中东局势反复对能源通胀形成支撑，美联储官员强调通胀风险为货币决策的首要出发点，9月加息概率上升对贵金属上行趋势形成压制。目前贵金属利好有所消化，多头止盈离场势价格短期抛压加剧，后市需要关注美国就业和通胀数据对美联储利率决议的影响，等待右侧信号确认单边操作需谨慎。
　　本周行情回顾：中东地区军事冲突范围不断扩大推升国际油价创年内新高的109美元，美国PPI通胀在能源价格驱动下增速大超预期，尽管CPI通胀相对温和但市场对美联储9月加息的预期进一步抬升，紧缩担忧对市场风险偏好形成打压，美债收益率在回购效果有限情况下持续创新高，美股则普跌，有色及贵金属等商品受到金融属性利空而震荡下跌。国际金价受到央行购金需求提振而相对抗跌，在回调过程中守住4300美元关口，收盘报4347.52美元/盎司，累计跌幅1.7%；国际白银本周前期受到有色板块价格走强的提振相对黄金表现更大抗跌，然而周中美国宣布对电解铜的关税政策悬而未决，铜价快速跳水并拖累白银大跌，价格一度跌至63美元附近随黄金反弹，收盘报68.32美元/盎司，跌幅2.62%。铂金价格前期受到AI相关玻纤强劲的支撑，工业数据使价格一度升至6月初以来的高位，然而随后受到宏观利空影响价格与金银同步走低，铂金累计下跌1.52%，钯金受到高油价打击当周跌6.17%。
　　后市展望：当前央行购金及配置需求对金价仍有支撑，但美债实际利率高企对流动性造成明显打压，资金情绪上投资者交易热情总体不高，行情缺乏明确上涨动力。随着美国CPI通胀数据落地，由于中东局势紧张升级对能源通胀影响使美联储加息概率较高，市场在逐步计入加息影响后当会议正式落地或带来市场的利空出尽使价格企稳回升。短期看，宏观因素不确定性反复扰动，若地缘冲突带来美债实际利率的持续上行将导致贵金属进一步承压，黄金或多次测试4300美元（940元）支撑，跌破则下探至4200美元（920元）附近，单边建议谨慎操作，关注相关ETF的持仓，若资金持续回流则可逐步确定行情止跌反弹。
　　宏观：当前美国扩张趋势不改，需求存在支撑，非农意外强劲远超市场预期，前两个月数据上修，强劲就业增长反映美国经济仍具韧性。8月美国CPI同环比增速总体较为温和并符合预期，核心通胀环比略超预期，但高油价对通胀扰动仍为关键因素，可能进一步向下游传导。
　　美联储货币政策：8月末主席沃什在杰克逊霍尔央行年的“鹰派”言论旨在重建美联储的公信力，表明抗通胀的决心。随着相关通胀数据发布显示在地缘冲突导致能源价格高企加剧上游成本与下游价格之间的分化的情况下，市场目前对9月加息的预期较高，同时由于过去美联储加息通常并不会少于1次，预期年内仍有1次加息。
　　资金情绪：本周金银价格下跌但ETF持仓减少规模相对较小，表明投资者对后市信心仍存。