事件回顾
　　2026年9月10日国新办举行“开局起步‘十五五’”系列金融领域主题新闻发布会，会上中国人民银行、金融监管总局、证监会、外汇局四大部门，围绕《金融强国建设“十五五”规划》展开部署，明确到2030年形成中国特色现代金融体系总体框架，2035年基本建成高质量现代金融体系。央行将优化双支柱调控框架，推进人民币国际化，深耕“五篇大文章”；金融监管总局聚焦防风险、强监管，引导金融机构加大对实体经济重点领域支持；证监会推进资本市场新“国九条”落地，提升上市公司质量，壮大中长期资金队伍；外汇局构建新型外汇管理体制，稳步提升资本项目开放水平。整体明确“十五五”阶段是金融强国建设关键期，将在守牢系统性风险底线的前提下，以制度型开放支撑经济高质量发展。
　　投资要点
　　本次国新办“开局起步‘十五五’”金融领域主题发布会，不是泛泛的行业定调，而是把每一条政策部署都直接锚定到了券商的具体业务增量上，没有模糊的方向性表述。发布会提出的“建立发行上市标准动态优化机制”，直接对应硬科技、未来产业类企业IPO承销的新增空间；“打通私募创投全生命周期募投管退闭环”，直接为券商带来S基金服务、创投退出配套的全新财务顾问业务；“更大力度释放并购重组改革活力”，则直接打开了股权债权承销、并购撮合类业务的增量窗口。我们认为本次发布会的核心价值，是从投行业务、财富管理、新业务到国际化业务，每一条赛道的增长逻辑都有明确的官方制度安排作为支撑，并非单纯的情绪催化，“十五五”期间券商行业的成长确定性，可能远高于市场此前的普遍预期。
　　1、券商四大业务赛道有望同步打开全新成长空间
　　投行业务：监管层明确将建立发行上市标准的动态优化机制，持续提升资本市场对硬科技、未来产业、传统产业转型升级类优质主体的制度包容性，将A股打造为境内优质企业上市的首选地。将加快优化再融资配套规则，打通私募创投全生命周期的“募投管退”闭环，引导行业资源向早期硬科技项目倾斜；同时更大力度释放上市公司并购重组改革活力，有望为券商带来可观的股权债权承销、并购财务顾问类新增业务机会，投行业务的头部集中趋势可能会进一步强化。
　　财富管理：证监会将持续打通中长期资金的入市通道，稳步提升中长期资金的入市规模，构建“长钱长投”的良性市场生态，同时大力推动权益类公募基金的高质量发展，进一步强化中长期资金的市场“压舱石”作用。在机构端资金持续扩容的带动下，A股市场的交投活跃度有望上行，可能直接拉动券商零售经纪、融资融券、机构席位服务、资产管理等业务的收入持续增长。叠加落实上市公司分红回购常态化机制，A股市场的长期投资价值有望持续提升，居民参与权益市场的意愿有望增强，财富管理业务的长期成长基础有望得到巩固。
　　新业务：监管将加快完善多元股权融资体系，搭建层次清晰的债券市场体系，充分依托资产证券化、REITs工具盘活海量存量资产，持续丰富期货市场的品种矩阵。此政策下，可能出现一系列全新的业务品类，有望为券商带来资产证券化做市、大宗商品衍生品服务、REITs全链条运营等非传统业务增量，从而逐步弱化行业过去对传统业务的强周期依赖，平滑行业业绩波动。
　　国际化业务：“十五五”期间我国将稳步推进资本项目高水平开放，持续提升跨境投融资的便利化程度，迭代优化各类互联互通机制，支持市场主体统筹用好境内境外两个市场、两类资源。叠加上海国际金融中心建设、香港离岸人民币枢纽功能强化的政策红利，人民币资产对全球长期资本的吸引力有望持续提升。
　　2、多维度政策组合有望平滑券商板块周期
　　本次出台的一揽子政策组合，有望从多个维度平滑券商板块的周期波动特征，或将推动行业盈利的确定性持续提升：央行持续完善“双支柱”宏观调控框架，保持货币供应量、社会融资规模增速与经济增长、物价调控目标基本匹配，健全市场化利率的形成和传导机制，有望为资本市场营造合理充裕的流动性环境，为板块估值提供坚实的流动性支撑。监管层面明确将完善资本市场稳市长效机制，建立支持资本市场发展的结构性货币政策工具，丰富政策调控工具箱，强化跨市场、跨行业、跨境的风险监测预警体系，有望有效平抑A股市场的异常波动，显著提升券商自营业务的经营稳定性。全链条的从严监管体系有望持续完善，针对欺诈发行、财务造假、操纵市场等重大违法违规行为的打击力度将持续加大，构建行政追责、刑事追责、民事赔偿有效衔接的完整追责体系，大幅提升市场运行的规范化水平，为券商合规展业营造良好的经营环境。
　　3、差异化监管导向可能推动券商行业资源向优质标的集中
　　本次发布会明确的差异化监管导向，或将进一步推动行业资源向具备核心竞争力的优质头部券商集中：修订后的《证券公司监管条例》将于近期正式落地，后续将加快推进证券投资基金法、上市公司监管条例等核心法律法规的修订制定工作，持续抬升行业合规经营门槛，风控能力薄弱、公司