事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收456.91亿元，同比+62.20%；归母净利33.01亿元，同比+105.66%；扣非净利24.51亿元，同比+111.89%。其中Q2实现营收250.12亿元，同环比+62.69%/+20.95%；归母净利润18.55亿元，同环比+267.96%/+28.25%；扣非净利润13.37亿元，同环比+294.10%/+19.82%；毛利率为14.54%，较上年同期变化-2.93个pct；销售净利率为7.62%，较上年同期变化+3.86个pct。
　　公司实现动力、储能电池出货高增。公司2026上半年动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%；商用车配套及大圆柱电池业务持续放量，增长态势显著。
　　（1）动力电池领域：2026年上半年公司动力电池营收达172.78亿元，同比增加53.31%，毛利率降低2.97pct至16.19%。乘用车方面，46系列大圆柱电池进入规模化交付阶段，公司成功成为宝马新世代车型首发电池供应商。据SNEResearch数据显示，2026年上半年，公司乘用车动力电池装车量同比增幅达40.4%，增速跑赢全球市场平均水平（14.1%），市场竞争力进一步凸显。商用车领域，公司国内商用车行业TOP10主机厂覆盖率达90%，重卡TOP10客户实现全覆盖。根据SNEResearch数据，公司商用车动力电池装车量全球排名第二，装车量同比增长65.3%。
　　（2）储能电池领域：2026年上半年公司储能电池营收达150.94亿元，同比增加69.15%，毛利率降低1.36pct至12.51%。公司628Ah Mr.Big磷酸铁锂储能电芯已实现行业规模化量产，702Ah叠片电芯研发稳步推进，6.9MWh+Mr.Giant 3.0储能系统率先发布量产。在AIDC算力储能领域，公司推出圆柱BBU电芯，满足未来单机柜功率超100kW的需求。
　　（3）消费电池领域：2026年上半年公司消费电池营收达64.11亿元，同比增加26.22%，毛利率22.64%。全极耳圆柱电池打开电摩（Stark Future）、机器人、BBU等新场景。医疗/脑机/植入式电池等新兴应用落地，技术边界持续外扩。我们认为，公司消费电池保持稳健，贡献稳定利润。
　　我们认为，随着公司出货量稳定提升，公司市占率有望维持领先。
　　海外市场拓展步入快车道，全球供应链布局日趋完善：2026年上半年，公司海外收入达113.33亿元，毛利率达15.48%较国内（13.92%）高1.56pct，海外高盈利赛道优势正持续兑现。马来西亚基地已实现消费电池量产下线，储能项目有序推进，将成为辐射东南亚及全球的多场景锂电池制造枢纽；匈牙利动力电池基地紧邻宝马工厂稳步推进，预计2027年投产，届时将实现零公里直供与配套生产，深度嵌入欧洲主流车企的供应链体系。
　　投资建议：公司动力储能双轮驱动，大圆柱技术行业领先，储能领域领跑全球，固态电池量产和全球化产能同步推进。我们预计公司2026年动力和储能的盈利能力有望持续改善，2026-2028年公司营业收入分别为958.30/1233.98/1555.80亿元，同比增长55.90%/28.77%/26.08%；归母净利润69.63/90.89/115.93亿元，同比增速为68.43%/30.53%/27.55%，EPS分别为3.20/4.18/5.33元，对应2026年9月10日股价，PE为15.56X/11.92X/9.35X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、市场竞争激烈、海外市场扩展不及预期、扩产不及预期等。