主要观点
　　政策解读
　　近期，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》（以下简称《方案》），对相关行业配额的分配范围、计算方法、发放和清缴等工作进行部署。《方案》首次将发电、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业纳入同一份配额文件实施统一管理。是全国碳排放权交易市场（以下简称“全国碳市场”）扩围后的首份全行业配额分配方案，也是《“十五五”碳达峰行动方案》提出“十五五”期间碳市场覆盖行业单位产品碳排放下降3%左右目标后的首次制度落地。《方案》延续了“行业整体配额基本平衡、各重点排放单位盈缺率控制在较小范围”的总基调，同时通过扩大管控范围、调峰补偿精准化、取消结转政策等多重手段，实现了配额供给的“边际收紧”。
　　新扩围行业“稳”字当头。2024年，钢铁、水泥、铝冶炼3个行业正式纳入全国碳市场，标志着全国碳市场实现了从发电行业“一枝独秀”到四大行业“并驾齐驱”的历史性扩围。根据扩围工作部署，2024年至2026年为启动实施阶段，以夯实碳排放管理基础、推动企业熟悉市场规则为主要目标；2027年度以后进入深化完善阶段。2025年、2026年度采用碳排放强度系数法分配配额，既体现了“激励先进、鞭策落后”的政策导向，又将单个企业的配额盈余与缺口控制在3%以内。碳排放强度系数法指的是将企业配额与产量挂钩，产量越高配额越多，不设绝对总量上限，尽量不影响正常生产，同时通过引入碳排放强度系数，使企业配额盈缺率分布更加集中在较小范围内，是特别针对新纳入行业的过渡期设计的。采用这一方法分配配额，使得碳排放强度低于行业平均水平的企业配额有盈余，可以在市场中出售获得经济激励；高于平均水平的企业有配额缺口，需要到市场上购买，形成“谁更低碳、谁就受益”的激励机制。对于因采用特殊原料或工艺而导致碳排放强度与普通企业差异较大的企业，《方案》设置了“特殊情形”的等量分配规则，即企业实际排放多少，就免费发放多少配额，既不盈也不亏，避免因工艺“先天”特点让企业在全国碳市场中吃亏或占便宜。
　　2026年9月2日，碳排放权登记结算（武汉）有限责任公司发布《2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业平衡值的公告》，公布2025年度钢铁、水泥、铝冶炼行业平衡值：钢铁行业平衡值0.95tCO2e/t炼铁工序产品产量，水泥行业平衡值0.80tCO2e/t熟料，铝冶炼行业平衡值1.56tCO2e/t铝。
　　发电行业：“控排范围扩大”与“调峰补偿收紧”双管齐下。发电行业是《方案》调整最为集中的领域，《方案》对其管控范围和调峰修正系数进行了重要优化。调整之一是更多发电机组纳入配额管理，“应纳尽纳”迈出关键一步，《方案》扩大了管理范围，将当年度掺烧生物质（含垃圾、污泥等）燃料热量年均占比超过20%的发电机组等9类机组纳入配额管理，并在现阶段实行配额等量分配。调整之二是调峰补偿门槛提高，但深度调峰机组补偿力度反而增强，《方案》将门槛提高到50%，享受补偿的机组大幅减少，但对于负荷率低于50%的深度调峰机组而言，修正系数从约1.05提高到约1.10。生态环境部环境规划院碳达峰碳中和研究中心执行主任蔡博峰将此总结为"缩小范围、精准补偿"--过去是"普遍撒网"，现在是"重点捕捞"，让真正为新能源消纳"扛大梁"的机组得到应有回报。
　　取消结转政策。生态环境部环境规划院碳达峰碳中和研究中心主任科研助理吕晨表示，取消结转安排“有利于减少政策对市场主体交易行为的直接干预，避免企业为获取结转额度而进行策略性交易，进一步发挥市场机制在碳价形成和配额配置中的作用”。此外，方案还将预分配配额比例由70%统一下调至50%，并规定2019—2026年度配额可用于2019—2024年度欠缴配额的清缴等事项，2019—2024年度配额不可用于2025年度及后续年度配额清缴。2025、2026年度配额可以按照有关规定用于2025、2026及后续年度配额清缴。重点排放单位可使用2024年1月22日全国温室气体自愿减排交易市场启动后登记的核证自愿减排量抵销2025、2026年度碳排放配额的清缴。
　　《方案》在总体要求中明确“各行业延续历史年度政策力度，基于碳排放强度控制实施配额免费分配，持续优化分配方法，为后续年度有序推行免费和有偿相结合的碳配额分配方式打好基础”。我们认为，这是全国碳市场从免费分配向有偿分配过渡的重要信号，有偿分配比例有望逐步提高，碳资产从"免费获得的合规工具"转变为"需要管理的资产负债"，对碳资产管理能力提出了更高的要求，推动企业建立碳资产管理体系，碳金融、碳托管、碳咨询等服务业态将加速发展。
　　行业动态
　　（1）近期，江苏省工信厅、省发展改革委联合印发《关于进一步加强重点用能单位节能降碳管理的通知》，通过细化企业主体责任、健全部门监管服务体系，全方位规范重点用能单位节能降碳工作，推动全省节能降碳工作提质增效、落地落细。《通知》聚焦企业主体责任，明确硬性工作任务，要求建立