A股震荡调整，指数表现分化。A股主要指数震荡调整，行业分化明显，传媒、银行、农林牧渔板块相对抗跌，电子、有色金属、建筑材料则领跌市场。消息面上，财政部宣布发行3000亿元特别国债，为8家中央金融企业补充核心一级资本，合计增资规模约3600亿元；工信部等十部门印发促进中小企业发展“十五五”规划，拓宽股权债券融资渠道；海外端美国8月非农数据超预期强劲，市场重新博弈美联储9月加息可能，但焦点已转向下周CPI数据；行业层面申万期货吸收合并宏源期货获证监会核准，期货业整合加速。
　　发债方面，本周专项债发行环比回落、资金发行有所降速，城投债净融资延续为负且降幅扩大，基建资金供给整体仍处阶段性低位；但新型政策性金融工具提前开启投放、规模扩容并向新质生产力倾斜，叠加下半年专项债与特别国债待发行，政策资金“接力”有望对冲传统融资缺口，后续基建资金支撑趋于增强。
　　经营方面，中报显示建筑企业营收与利润整体承压，传统房建与基建业务持续收缩；但企业间分化加剧，海外新签订单与境外营收占比持续提升，新型能源系统、抽水蓄能、算力新基建等高景气方向加速兑现，装配式、智能建造与绿色低碳转型加速渗透，叠加现房销售政策利好装配式与钢结构产业链，成为对冲国内需求下行的核心引擎。
　　高频数据方面，行业基本面出现边际改善信号，8月建筑业PMI环比回落0.1个百分点，但新订单指数较上月低位回升2.3个百分点；水泥价格指数环比回升、发运率小幅抬升，螺纹钢社会库存环比回落但表观需求同步走弱，沥青开工率仍处低位，实物量修复动能温和但持续性仍待观察。
　　风险提示
　　基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险