事项：
　　公司发布2026年中报，上半年营收8.8亿元、同比-10%，归母净利-0.27亿元、同比-145%，扣非归母净利-0.34亿元、同比-174%。
　　评论：
　　2Q燃油车业务缩量影响业绩。2Q26公司实现营收4.37亿元、同比-7.9%、环比-2.3%，对应大客户大众中国批发35万辆、环比-29%，特斯拉中国25万辆、环比+19%，营收下滑预计主要受燃油车业务下滑影响。毛利率18.8%、同比6.0PP、环比-4.9P。实现归母净利-0.3亿元，净利率-6.9%、同比-11PP、环比7.6PP，扣非归母净利-0.33亿元、环比增亏0.32亿元。期间费用率23.4%、同环比+4.6PP/+0.7PP，其中销售费率0.7%、同环比+0.4PP/+0.2PP，管理费率10%、同环比+1.0PP/+1.0PP，研发费率6.9%、同环比+0.3PP/-0.3PP，财务费率5.7%、同环比+2.9PP/-0.2PP。
　　新能源业务持续拓展，主业转型进行中。公司1H26重庆工厂共计实现营收1.21亿元，同比+10.12%。随着重庆工厂客户订单稳定增长，相关产能提升工作在稳步推进。机加工、热处理工序已经搬入新建厂区并投入使用。宁波工厂实现营收2,095.05万元，同比增长29.12%。报告期内，新能源汽车电控系统关键零部件扩建项目工程建设已经全部完成，正在组织验收。目前多个新项目正在商务洽谈中，下半年预计还有三个电磁阀项目进入量产阶段，将加速宁波工厂的业务转型。此外公司新能源汽车轻量化关键零部件项目产能已完备，前期开发的部分产品已经逐步释放产能，进入量产爬坡阶段。
　　机器人业务稳步推进，有望打开成长空间。公司机器人关节业务分别完成了摆线针轮减速器、行星减速器以及行星滚柱丝杠三个项目零部件的样品开发和客户交付，其中部分产品是交付给国外客户，目前样品都在试验验证和持续优化改进中。同时公司也针对这三类零部件进行了量产工艺方案优化、设备选型和量产产能规划，已签订部分关键设备的采购订单，并将在下半年陆续安装调试完毕，为响应客户的小批试生产和快速大批量生产提供了保障。
　　投资建议：根据中报、合作计划及行业展望，我们预计公司2026-2028年归母净利为0.32亿、0.90亿元，1.53亿元，同比-75%、+181%、+69%，对应PE为175倍、62倍、37倍。考虑公司传统业务和机器人等业务成长展望不同，且市场也给予不同估值水平，我们对公司进行分部估值。其中传统业务预计随新能源业务持续拓展而继续增长，预计26年0.3亿净利，给予25倍PE，对应目标市值8亿元、机器人业务仍在客户及产品开拓期，预计中期收入13亿元，对应净利2.5亿元，考虑市场对机器人核心部件给予一定估值溢价，我们给予这部分中期估值30倍，对应目标市值75亿，折现至2026年对应市值54亿元，合计给予公司2026年目标市值62亿元，目标价调整至10.7元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业销量低于预期、公司新项目开拓、海外产能建设进度低于预期、原材料涨价等